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好意思国国债，机构MBS

好意思国2026年下半年很可能持续处于补库存阶段。好意思债收益率的运动下行趋势基本只出刻下主动去库存阶段。这意味着，下半年好意思债收益率难以转向趋势下行，或者率还是位区间启动的口头。

好意思债刊行面：年内好意思国财政融资需求走，运筹帷幄的附息好意思债拍领域暂时康健；由于财政支拨强度提，TGA余额恐难降至历史水平，将多依赖国库券融资。国库券存量占比出TBAC提议的20上限，可能在中恒久迫使财政部再行加多附息好意思债刊行。

好意思联储战术面：沃什“降息+缩表”的战术组面对结巴，若实验倾向于升好意思债期限溢价。咱们对好意思联储下半年战术的基准预期为：战术利率按兵不动，延续RMP和持续逐渐镌汰捏有的好意思债久期。好意思国经济数据阶段降温，将带来收益率回调波段。

综DKW模子、统计章程和时间分析，斟酌2026年下半年好意思债10Y收益率下赈济3.8~4；上阻力4.8~5，核心4.5。若原油价钱预期高潮或万古辰处于位，存在打破5的风险。凭证利差模子算，房利好意思MBS 30Y收益率的基准区间为：下赈济4.5~4.7，上阻力5.3~6.1。好意思联储难以降息，同期缩表对机构MBS久期的影响非线，久期大幅镌汰的风险指摘，或持续在6年傍边的核心颤动。

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