文/罗茜南充无粘结钢绞线

　　当下的大众科技产业，正处于个度重构的要津时期：边所以存储器为代表的中枢元器件，堕入近乎狂的价钱暴涨周期；边是科技巨头们，不计成腹地投身对于AI的战术豪赌和武备竞赛。

　　投身于AI从云表锤真金不怕火向端侧理跃迁的波澜之中，算作大众AI生态链先企业的联思集团，已有了破局进化之谈。

　　2026年2月12日，联思集团（HKSE：992）（ADR：LNVGY）败露2025/26财年三财季事迹，要津方针均市集预期。轨则2025年12月31日，集团营收达1575亿东谈主民币，同比增长过18；经诊治后的净利润同比增长36，利润增速是达到营收增速的两倍。多投行如摩根士丹利称，毛利率符市集预期。在随后召开的事迹发布会上，联思集团董事长兼CEO杨元庆给出喜悦：畴昔的几个季度，王人不错赓续保抓双位数增长。

　　同日下昼，联思集团总裁兼财务官郑孝明（Winston Zheng）采纳媒体度访谈，坦率回复了市集珍爱的通盘焦点：存储暴涨后的行业分化、AI武备竞赛及生态演化、ISG盈利成就之路等，由此详解了联思集团的价值重估逻辑。

　　“咱们的估值会从PC-only（仅依赖PC）的估值，调理成个基于多居品、多业务的估值”，郑孝明坦言，已向AI及AI智能体（Agent）跃迁的联思集团，当今股价被彰着低估，对标同行，起码具备16倍到17倍P/E（市盈率）的理，较现存估值有60到70的晋起飞间。

　　存储暴涨的“马太应”

　　“有史以来莫得看到过这样快的，这是暴涨”。郑孝明认为，存储芯片的价钱处于两周变的快速上行通谈，这将显耀变调PC、手机及事业器的行业形态，大小厂商将进步分化。

　　具体而言，算作头部的联思集团，凭借抓续的居品更动，不仅有望进步晋升PC市集份额，单机单价（ASP）的晋升也将带动合座营收增长。比较之下，中小因议价才智弱、头寸不及，将被动通过大幅提价或削减居品线来生计南充无粘结钢绞线，其市集份额将抓续萎缩。据三财季数据，联思集团的PC出货量同比增长15，链接10个季度跑赢市集；大众PC市集份额晋升至25.3，链接8个季度先二名5.2个百分点。

　　在存储供应端紧缺的布景下，联思集团弃取了“先保货、后看价”的策略。“拿到货，这是很紧迫的件事”，郑孝明指出，联思集团在业内耕多年，与各大供应商有厚的长期作关系，采购直王人是其中枢竞争力，早已锁定了界限化的存储资源，并签署了跨越多个季度的长期采购约，保证了供货界限与分派份额。

　　“这些库存的价值王人升了，我有越多，这些就越有价值。”郑孝明认为，在暴涨周期中，库存不再是盘活压力，而是增值钞票。联思集团的库存主要包括三面：是部件库存，二是已完成坐褥但未请托的制品库存，三是渠谈库存。

　　由于采购价钱会随行就市，郑孝明则指出，配采购端的提前布局，早在2025年4月，即交易阵势异动之时，联思集团同步履行了5的运营用度箝制，以平滑成本端的冲击。这骄贵出联思集团不凡而锻真金不怕火的运营才智。

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　　ISG盈利将抓续增长

　　搪塞存储周期波动，联思集团ISG（基础次第案业务集团）正弘扬要津的财务缓冲作用。郑孝明指出，不同于破钞电子市集的波动，事业器端的客户多为具备支付才智且需求刚的企业。因此，存储器暴涨所带来的成本压力，具备向下流传的要求，得以守住利润空间。

　　据三财季数据，ISG实现营收367亿东谈主民币，同比增长30，创历史新。联思集团此前计提了2.85亿好意思元（约20亿东谈主民币）的次重组用度，瞻望畴昔三年每年将省俭14亿东谈主民币的净成本，以动盈利才智抓续。联思集团处分层向市集喜悦，钢绞线ISG业务将在四财季实现扭亏为盈，并实现抓续盈利增长。

　　郑孝明坦言，ISG此前的利润承压，主要源于历史决议与市集趋势的错位。如今集团下定决心，掉不符畴昔趋势的居品线，确保业务连系算力红利。当今，ISG的增长动能已与AI基础次第需求度绑定。三财季，ISG实现营收367亿东谈主民币，同比增长30，创下历史新。其中，受AI康健驱动的海神（Neptune）液冷本领业务同比增长300，硬核本领平直升沉为议价红利。

　　值得注方针是，联思正在用“自有才智+垂直整”强化ISG的长期竞争壁垒。2025年1月，联思集团告示收购以列端企业存储系统公司Infinidat，当今正处于审批过程中。郑孝明指出，将要津IP纳入自有体系后，联思集团不错行使“事业器+存储”的体化采购逻辑，实现案协同，变调以前部分居品依赖三贴（OEM）的阵势。这笔收购完成后的增量收益，当今尚未体现，畴昔则然成为爆发点。

　　随防护组应的暴露和自研IP的切入，ISG业务占比将显耀提，成为动联思集团估值的紧迫增长引擎。郑孝明指出，联思集团畴昔几个季度的双位数增长，预期将有相等比例来自ISG。

　　AI大战将拘谨到终局进口

　　“他们用钱使咱们受益，他们要买咱们的居品，这是善事。”谈及近期大众科技巨头接踵败露的天量老本支拨与多量融资，郑孝明分析称，这种老本密集型的竞赛战术，与联思集团的向天渊之隔，但这实质上会升沉为对算力基础次第的长期需求，从而给联思带来具延续的订单需求。据三财季数据，联思AI事业器收入同比增长59，并运行基于新GPU平台的B200、B300及GB300事业器的请托。

　　“这几5年内不会废弃AI大战。”郑孝明预测，任何科技巨头王人不能能在半途离场。论是大洋此岸的谷歌、Meta、xAI，已经国内的字节卓绝、阿里与腾讯，王人在插足巨资博弈。

　　当AI从锤真金不怕火走向落地，争夺终局进口是然。郑孝明例如称，OpenAI从苹果挖走乔纳森·伊夫（Jony Ive）试图界说新终局，Perplexity早已与摩托罗拉伸开度作，致使字节卓绝也试图通过豆包智能体切入硬件。各类迹象说明，终局市集的战术价值正被再行订价。算作在PC、手机、平板三大域的大众军者，联思集团通过多模子整晋升端侧体验，所在是将端侧AI的日活率从当今的40-50，晋升至70-80。

　　层的变革，来自产业链利润分派的重构。郑孝明指出，在以前的PC与手机期间，通盘这个词产业链的大部分利润，被芯片商与操作系统商拿走；而AI Agent（智能体）的出现可能颠覆这形态。“以后我认为可能有大的契机，大起分红。”他认为，AI的爆发，让传统软件公司濒临被颠覆的压力；但对以硬件起的联思而言，守住终局进口、整多模子，反而意味着获取了多年未见的博弈筹码。

　　除此，郑孝明还共享了个小故事：他曾让AI模子演云AI与端侧AI的竞争力，AI给出的终论断是“Hybrid AI（混式AI）才好”。这正契了联思集团的战术：以个东谈主智能与企业智能进行双轮驱动，抓续进混式AI战术，在终局开辟上进“体多端”的布局。据三财季数据，联思集团AI磋议营收同比大幅增长72，占总营收比重已达32，这预期事迹说明，联思的混式AI战术，已通过了财务数据的严苛历练。

　　穿越存储周期的剧烈波动、以混式AI战术动增长向可抓续盈利杀青，联思集团已具备向AI及智能体市集实现跨越、并获取相应价值重估的理基础。在这进度中，单季度的毛利率方针，不及以完好反应公司价值，也根底法界说如今的联思集团。跟着运营水平抓续晋升、ISG盈利抓续增长、AI磋议业务抓续彭胀，联思集团的长期竞争力正在加快造成，价值总结空间正被进步开。

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包袱剪辑：杨赐 南充无粘结钢绞线

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