华西证券研报默示，铜箔为明确的重钞票行业，且中枢原材料铜价较，关于现款流占用较大，因此前期新增产能限制有限；在后续能源+储能电板需求快速增长的趋势下，产能供给较为垂危，加工费出现高涨趋势。此外，在AI本事快速发展的带动下，PCB铜箔有望结束限制放量，将关于锂电铜箔的产能造成越过挤占，重叠居品能条款较、工艺难度较大，因此加工费空间较为可不雅哈密镀铜钢绞线，将带动供应商盈利才智擢升。

　　【华西电新】铜箔题论说：端锂电+PCB居品放量，铜箔行业迎来量利上行期

　　（）锂电铜箔：薄化趋势明确，供需面貌缓缓趋紧

　　需求朝上，预测出货量保捏快速增长。凭据GGII数据，2025年锂电铜箔出货量达94万吨，同比增长36；受益于下贱需求捏续扩大，2026年预测出货将达115-120万吨，同比增长过20。

　　在资本化+能擢升需求下哈密镀铜钢绞线，薄化趋势明确。1）铜价企，铜箔降本诉求抬升，凭据咱们测算，1GWh 的电板使用 4.5 微米居品比使用 6 微米的居品，可显赫减少用铜 100 多吨，减少资本1000多万元。2）能升条款捏续提。铜箔厚度每镌汰1μm，电板能量密度可擢升约2。凭据GGII数据，2025年，国内锂电铜箔出货结构中，5/4.5μm薄居品占比擢升至25，预测2026年将越过擢升至50。

　　4.5μm加工费具势，薄居品放量带来盈利增厚。4.5μm锂电铜箔居品价钱在2025Q4出现昭彰高涨，涨幅约3000元/吨，与6μm比拟价差约7000元/吨。具备4.5μm居品放量才智的锂电铜箔厂商，将受益于行业量利都升机遇。

　　扩产有限致供需垂危，尾部出清行业面貌重塑。锂电铜箔行业由于原材料铜价较，现款流占用限制较大，且重钞票属较强，在前期锂电行业需求疲软阶段，企业扩产相对严慎，新增产能有限。而尾部企业多年赔本致资金流压力较大而缓缓退出阛阓，行业呈现面貌联结趋势。2025年国内锂电铜箔厂商CR5占比45.8，预应力钢绞线较旧年擢升2.3。

　　预期产能供给偏紧，开工率保捏位，客户强硬多个保供公约。凭据SMM数据，2025年9月运转，铜箔行业举座开工率提至80以上，预测2026年3月越过擢升至90的位。多电板厂与铜箔供应商强硬保供公约，以保证供应踏实。供需面貌偏紧的趋势下，铜箔加工费有望插足上行通谈。

　　（二）电子电路铜箔：频速需求隆盛哈密镀铜钢绞线，国内积布局

　　AI算力+电动化+糜掷电子迭代，动PCB铜箔限制放大。凭据铜博科技招股讲解书、弗若斯特沙利文数据，预测2029年，大众PCB铜箔阛阓限制将从2024年的477亿元增长至2029年的717亿元，复增速为8.5；2029年大众东谈主工智能及能研究用PCB铜箔将增长至67.7亿元，2024-2029年复增速为36.1。

　　算力能擢升-工作器架构升-PCB迭代-铜箔能化。铜箔行动PCB基础构成，承担信号传输的载体作用，径直影响电子征战的信号传输率以及踏实，因此需要发展和迭代铜箔居品本事和工艺，以适配下贱末端的使用需求。其中，HVLP（低概述铜箔）、RTF（回转铜箔）等频速铜箔有望受益于算力需求爆发。

　　国内厂商积布局端PCB铜箔，加工费增厚供应商盈利空间。由于频速PCB铜箔工艺难度较大、居品能条款严格，因此加工费较，且在铜价企、供给垂危等成分的影响下，价钱有望捏续走，有益于国内铜箔供应商切入，增强盈利才智。

　　投资提议

　　铜箔为明确的重钞票行业，且中枢原材料铜价较，关于现款流占用较大，因此前期新增产能限制有限；在后续能源+储能电板需求快速增长的趋势下，产能供给较为垂危，加工费出现高涨趋势。此外，在AI本事快速发展的带动下，PCB铜箔有望结束限制放量，将关于锂电铜箔的产能造成越过挤占，重叠居品能条款较、工艺难度较大，因此加工费空间较为可不雅，将带动供应商盈利才智擢升。

　　受益场所：诺德股份、铜冠铜箔、中科技、德福科技、嘉元科技等。

　　风险请示：1)行业战略变化；2)原材料、居品价钱大幅波动；3)产能快速延迟致竞争加重；4)新址品开释不达预期；5)行业本事、工艺阶梯快速变化等。

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