三大油气巨头的估值折价，正在被现款流与成本弧线的变化再行订价。盛以为北海钢绞线厂，海洋石油和石油曩昔三年展现出的苍劲现款流创造智商，叠加解放现款流收益领先，有望动其估值向大众同行拘谨。

据追风往来台，盛分析师Amber Cai在2026年3月12日发布的敷陈中指出，海洋石油和石油在老本陈诉率名次中已踏进大众同行前线，但现时估值倍数与同行的差距仍是显耀。曩昔十年海洋石油相对E&P（勘察拓荒）同行平均折价约42。

敷陈将海洋石油的12个月指标价由21.10港元大幅上调至31.00港元，涨幅达47，指标价隐含的折价收窄至6。石油H股指标价由8.60港元上调至11.50港元，A股指标价由11.80元东说念主民币上调至15.30元东说念主民币。

与此同期，盛保管对石化的中评，并将其H股指标价由3.60港元上调至4.90港元、A股指标价由4.80元上调至6.70元，但上调逻辑主要源于估值基准年前移，而非基本面（化工居品市集供过于求的压力，令其盈利智商弱于上游）。

盛以为，海洋石油是此轮上调中逻辑为了了、弹为凸起的所在。敷陈指出，海洋石油的平均布伦特盈亏均衡油价约为30好意思元/桶，异日的产量膨胀也将主要由成本相似处于低端的近海及圭亚那相貌驱动。

在现款流层面北海钢绞线厂，盛展望海洋石油的FCF盈亏均衡油价低至27好意思元/桶，股息盈亏均衡油价约为48好意思元/桶，展望其2027年FCF收益率和股息收益率分袂约为11和5。

海洋石油在2025年头已将2025至2027年的低年度股息派息比例从40上调至45，鼓吹陈诉本旨跳跃强化。

盛将海洋石油指标倍数从3.0倍大幅上调至4.6倍（对应2014至2026年历史均值上0.5个程序差），新指标价隐含的EV/DACF倍数仍较同行折让6，盛展望这折价将随估值拘谨进度渐渐收窄。

盛对石油的看多逻辑聚焦于成本抓续下落的可见旅途。敷陈指出，石油当今处于油气坐褥成本弧线的较端，其2025年布伦特盈亏均衡油价约为62好意思元/桶，但成本爽直举措有望在2035年前将该数字压降至54好意思元/桶。

其为绿电自供。石油的油气田散布与可再活泼力资源带度重迭，通过以自愿绿电（约0.3元/度）替代外购电网电力（约0.6至0.7元/度），盛估算可在2035年前孝敬约5好意思元/桶的盈亏均衡降本。

其二为AI与数字化举措。石油自2021年起加快进数字化智能化策略北海钢绞线厂，指标是在2035年前建成"数智石油"，盛参考动力署数字时间可削减10至20坐褥成本的测算上限，保守料到可孝敬另外5好意思元/桶的降本后劲。

在现款流面，盛展望石油 2027年FCF收益率约为10、股息收益率约为5，钢绞线厂家在基准老本开销和股息遮盖口径下，盈亏均衡油价可低于50好意思元/桶。石油H股现时股价较新指标价尚有约8的上行空间，A股潜在涨幅约为18。

相较于另外两，盛对石化的派头显然为审慎。敷陈指出，石化在油价环境下的盈利弹存在显然天花板：

EBITDA在布伦特油价升至90好意思元/桶前随油价同步上行，但旦过该水平，国内制品油订价政策压缩真金不怕火油利润的应将初始过上游和库存收益的孝敬，EBITDA濒临下行压力。

此外，石化较比例的海运原油敞口，使其对运脚和原油官销售价钱的上升为明锐，而制品油订价公式并不反应这部分稀零成本，跳跃压缩真金不怕火油利润空间。

从大众横向比拟来看，海洋石油和石油的估值折价尤为凸起。盛数据表示，以2027年预测FCF收益率斟酌，海洋石油约为11、石油约为10，均位居大众同行前线。

而以EV/GCI（企业价值/已参加老本总数）斟酌，海洋石油为0.54倍、石油仅为0.38倍，远低于大众综油气公司壳（0.56倍）、说念达尔（0.52倍）以及埃克森好意思孚（1.12倍）等同行水平。

盛的分析表示，海洋石油和石油的老本陈诉率已踏进大众同行前线，但现时估值倍数与同行仍有显耀差距。曩昔十年海洋石油相对E&P（勘察拓荒）同行平均折价约42，其指标价隐含的折价收窄至6。

盛基给假定接受2026至2027年布伦特油价70好意思元/桶，但其商品团队以为风险举座偏朝上行，并已于2026年3月8日上调外洋气价预测，其中JKM现货价钱2026年预测上调幅度达42，这对石油的上游气盈利酿成稀零援手。

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