5月18日，来自香港的连锁售药妆龙头——龙丰集团控股有限公司(简称：龙丰集团)庄重通过港交所主板上市聆讯，星展集团担任保荐东说念主。

手脚香港二大好意思妆及保健药品售商，龙丰集团手捏“香港大药品售商”的金字招，正试图破传统药房 的刻板印象。从单的药品销售，到引入日本潮品、宠物食物乃至食百货，龙丰集团用过4.9万个SKU的稠密选品库，狙击了香港年青代的破钞痛点。在经验了2023年的一刹赔本阵痛后，公司凭借练习的供应链与自有策略，见效将营收从10亿港元拉升至24亿港元畛域，净利润是实现了从负转正、稳步攀升的“V型”回转。

跟着聆讯大门的开启，这谙香港原土消操样式的售商，能否借成本之力讲好“药妆+糊口”的新故事?

毛利率逆转重叠用度失控增长背后的盈利质料亮起红灯

招股书骄气，2023至2026财年，龙丰集团名义上实现了收入的速扩张，但入解构各项盈利与成本意见后不难发现，其增长质料并不乐不雅。

从宏不雅趋势看，集团收入由2023财政年度约10.94亿港元路攀升至2025财政年度的24.60亿港元，两年累计增幅过倍；2026财政年度八个月收入卓越达到20.35亿港元，较上年同期的15.10亿港元增长约34.7，畛域扩张势头看似坚决。干系词，与收入畛域同步延迟的是为迅猛的销售成本和技巧用度。

2023财年销售成本为8.22亿港元，至2025财年已延迟至16.83亿港元，增幅过105，略于收入增速，使得毛利率在经验了一刹后再度出现回转信号。毛利率从2023财年的24.9升至2024财年的29.3，再到2025财年的31.6，似乎呈现成本管控渐入佳境之势，但2026财年八个月毛利率就怕回落至30.9，相较上年同期31.7下滑0.8个百分点。  

这拐点值得警惕——在收入陆续增长的情况下毛利率不升反降，泛泛意味着企业要么被动以降价促销同样市集，要么上游成本压力加快向中游传而公司衰退有的转嫁才能。关于处于扩张期的售或破钞类企业而言，毛利率趋势逆转不时是盈利才能见顶的前兆。

令东说念主担忧的是盈利的脆弱和非频繁损益的扰动。2023财年集团录得税前赔本2520万港元，2024财年虽扭亏为盈至1.81亿港元，但2025财年税前溢利仅微增至2.18亿港元，增速远远过期于收入增幅。

若从利润率角度看，2024财年税前溢利率为9.0，2025财年反而着落至8.9，畛域应并未已毕。税前溢利从八个月的数据来看，2025财年八个月为1.07亿港元，2026财年同期增至1.79亿港元，同比增幅约67，看起来于全年进展，干系词这增长很猛进度上是设置在非现款技俩剧烈波动之上的。投资物业公说念值减少项在2025财年达5348万港元，同比暴增逾两倍，而在2026财年八个月该项仅为1114万港元，大幅收窄。

换句话说，前期的税前溢利被额的重估损失严重连累，而本期的溢利部分源娇傲估损失的减少，并非来自中枢筹算才能的根柢擢升。这种依赖公允价值波动来“修饰”利润走势的情状，反应出集团推行筹算现款创造才能远不如账面利润所呈现的那般结识。

技巧用度的失控是侵蚀利润的另条干线。销售及分销开支从2023财年的2.32亿港元激增至2025财年的4.32亿港元，对增幅达85.6，险些与收入同步扩张，但占收入比重仅从21.2稍稍压降至17.5，意味着每增加元收入仍然需要付出快要两毛钱的营销用度，率并未显赫擢升。

值得柔和的是2026财年八个月销售及分销开支占收入比重为18.7，不仅于2025全年的17.5，以致于2025财年同期的18.1。这背离明确辅导集团营销参加的边缘陈诉正鄙人降，获客成本陆续攀升。行政开支诚然对金额逐年增加，但占收入比重从3.8降至2.0操纵，标光辉台用度甘休相对理，但销售用度端的低正在对消悉数后台成本化的效果。

综上，毛利率由升转降的拐点与销售用度率的逆势相互印证，标明集团的增长正在变得越来越“贵”——每获取元增量收入需要参增多的营销资源，且订价才能运转松动。非现款技俩的剧烈扰动则隐隐了果真的盈利才能。

保健品毛利遗址难陆续双轮驱动模式知道裂痕

拆解各居品线的收入结构、毛利率演变以及成本端进展后不错发现，龙丰集团的业务增长逻辑度依赖保健品这毛利品类的拉动，同期通过好意思妆居品的畛域扩张来摊薄固定成本。这种双轮驱动的策略在短期内奏，但跟着销售用度率和毛利率拐点隐现，其增长模式的可陆续正靠近老师。

从收入结构看，龙丰集团还是酿成了好意思妆居品与保健品双主力、药品与其他破钞品为补充的样式。2023财年，好意思妆居品收入3.06亿港元，占总收入的28.0；保健居品收入1.75亿港元，占比16.0；药品收入2.47亿港元，占比22.5；其他破钞品收入3.67亿港元，锚索占比33.5。彼时结构相对散布，其他破钞品以致占据大份额。到了2025财年，好意思妆居品收入飙升至8.18亿港元，占比擢升至33.3，成为大品类；保健居品收入增至4.34亿港元，占比17.6；药品收入4.73亿港元，占比卓越下滑至19.2；其他破钞品收入7.36亿港元，占比降至29.9。2026财年八个月的结构与此接近：好意思妆居品占比32.8，保健居品占比18.1，药品占比17.4，其他破钞品占比31.7。

不错看出，集团挑升将资源歪斜石友意思妆和保健品两大增长赛说念，而药品的占比则被策略压缩，其他破钞品诚然对金额增长，但占比小幅回落。这种结构更动的向是明晰的：让毛利率较且具备溢价才能的品类获取多货架和营销资源，同期用好意思妆居品的快消属来拉动客流和复购。

毛利率的分化卓越揭示了增长逻辑的内核。好意思妆居品的毛利率从2023财年的29.2稳步擢升至2025财年的33.4，2026财年八个月为32.9，基本结识在33操纵。保健品的毛利率进展为亮眼，从2023财年的38.7跃升至2024财年的48.9，再到2025财年的54.9，短短两年擢升了过16个百分点。药品的毛利率则长久处于低位，从2023财年的14.9升至2025财年的18.2，八个月为19.7，诚然有所，但对水平仍然偏低，像是手脚引流品类或昂然破钞者站式购药需求的存在。其他破钞品毛利率从21.4升至24.5，进展中规中矩。举座毛利率由24.9高潮至31.6，其中保健品的孝敬功弗成没——尽管其收入占比不及18，却因其毛利率而显赫拉了举座盈利水平。

从增长逻辑来看，龙丰集团推行上运行着个“保健品提利润、好意思妆扩畛域”的双轮驱动模子。面，集团通过保健品获取远于行业平均水平的边缘利润，这部分利润既可用于再投资，也可缓冲其他品类的成本压力；另面，好意思妆居品凭借频、复购的特快速作念大收入基数，从而摊薄后台措置和供应链的固定成本。药品和其他破钞品则演出了援助角，前者昂然破钞者的刚健康需求，后者则遮蔽世俗的日常破钞场景，共同擢升客单价和进店飘浮率。这逻辑在2023至2025财年运行得颠倒顺畅：收入翻倍增长的同期，举座毛利率节节攀升，税前溢利从赔本转为盈利过2亿港元。

干系词，入疑望2026财年八个月的数据，双轮驱动的裂痕还是运转涌现。举座毛利率从上年同期的31.7下滑至30.9，这诚然只消0.8个百分点的降幅，但磋商到收入仍在速增长，毛利率的逆转是个需警惕的信号。

为根柢的隐忧在于销售用度率的逆势。字据此前利润表数据，销售及分销开支占收入的比重从2025财年八个月的18.1高潮至2026财年八个月的18.7，而同期收入增速达34.7。这意味着集团为了看护增长，不得不参增多的营销资源，边缘获客成本正在高潮。当保健品毛利率可能见顶、好意思妆竞争加重时，销售用度率的攀升将径直侵蚀艰难庄重的利润空间。

从业务增长的可陆续角度判断，龙丰集团当今处于个机密的转机点。畴前两年的增长设置在保健品毛利率遗址般飙升的基础之上，但这种飙升能否延续值得怀疑。保健品行业自己具有强依赖和监管壁垒，毛利率旦过50，就会引诱大宗新进入者通过价钱战或渠说念更动来分食市集。同期，内地跨境电商对香港保健品售的冲击日益剖析，破钞者不错通过线上渠说念以廉价钱购买同类居品，这将对龙丰的订价权酿成历久压制。好意思妆居品诚然畛域增长迅猛，但这赛说念早已是红海，国表里、线上线下的竞争险些莫得任何壁垒，毛利率能看护在33已属不易，连接擢升的空间为有限。

综来看，龙丰集团的增长逻辑推行上是种“结构红利”驱动的阶段效果：通过将资源从低毛利品类(药品、其他破钞品)出动到毛利品类(保健品、好意思妆)，实现了举座盈利水平的跃升。但这种结构更动总有个绝顶——当保健品和好意思妆的计占比已流程50之后，卓越化的空间急剧削弱。接下来的增长须依赖于各品类自身的内生，即要么连接提保健品的毛利率，要么大幅压缩销售用度率，要么斥地新的毛利品类。从2026财年八个月的数据来看，这三条旅途齐未骄气出明确的打破迹象。 手机号码：15222026333相关词条:罐体保温     塑料挤出设备     钢绞线    超细玻璃棉板    万能胶

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