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　　中金发布研报称，研究到布鲁可（00325）部分新品推崇不足预期黑河预应力钢绞线价格 ，下调25/26年经调净利预测19/17至6.5/8.7亿元，次引入27年经调净利预测10.7亿元，现价对应26/27年18/15倍经调P/E。督察跑赢行业评，基于盈利预测搬动及商场风险偏好变化，下调方针价26至100港元，对应26/27年26/20倍经调P/E，较面前有40上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　近期该行组织了公司调研，并与处治层就策略复盘及料想，新品类推崇及出海进展等话题进行了入雷同。该行以为，公司25年通过大领域上新进行试错黑河预应力钢绞线价格 ，26年公司拟放胆聚焦趋势品类，有望普及事迹达成笃定，后续柔和新品类及出海推崇。

　　1、26年拟聚焦品类，有望提质增

　　转头25年，公司围绕全东谈主群、全价位、大家化策略探索业务鸿沟。其中，9.9元下千里商场居品线推崇较，但部分品类如女向居品推崇未达里面方针，定进度漫步资源并株连利润推崇。料想26年，公司重点转向聚焦与笃定：居品端拟维稳上新节律，普及单品的收效力；财务端陪同团队架构趋于训诲，东谈主员领域结识，锚索筹画杠杆应有望理解。此外该行料想公司将通过限度低毛利引流型居品占比，重复领域应酬开模等本钱的摊薄，带动毛利率企稳回升。

　　2、积木车品类收效栽种黑河预应力钢绞线价格 ，有望运行后续成长

　　公司将积木车缔造为与积木东谈主独立的两大中枢策略品类之，筹算26年保握每月弹的上新节律，且其毛利率水平亦变成积孝顺。积木东谈主面，中枢IP运营握续化，变形金刚系列末端了从9.9元至249元全价位段的有阴事，奥特曼通过新规格SKU握续刺激需求。此外，公司全东谈主群策略进，料想2H25成东谈主向居品占比环比普及。

　　3、出海推崇较好，好意思洲商场增长先

　　2H25公司外洋业务陆续增，料想环比翻倍增长。获利于订价策略与居品力，公司在北好意思关税影响下仍保握价钱势，顺利过问沃尔玛等主流KA渠谈，将来单量有望稳升，公司料想26年北好意思将成为其外洋大单商场；东南亚将加大泰国、越南等主要商场布局，并辅以物流仓储配套；此外，欧洲团队当今握续搭建中，该行以为后续空间仍广宽。

　　风险提醒：竞争加重，授权IP流失，新品不足预期。

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