，兴证国际发布研报称，首次覆盖，给予映恩生物-B（09606）“增持”评级，映恩生物聚焦 ADC 赛道领域，借助与 BioNTech

等全球领先药企的合作，以中国速度推进全球多中心临床快速布局，在 ADC 领域占据有利的竞争身位。DB-1303 用于

HER2+（包含高表达和低表达）子宫内膜癌在中美上市在即，DB1311有望在 CRPC 等差异化适应症领域发挥治疗潜力，公司下一代 ADC

创新疗法包括多项ADC+IO2.0 联用疗法、差异化 IO 双抗 ADC、自身免疫 ADC、新毒素 ADC 管线研发进展顺利，支撑公司长期的发展空间。

据本田公司称，与中国国企巨头广汽集团的合资工厂12月29日起将停产5天。日本的工厂将在明年1月5日、6日停产两天，7至9日的产量也低于原计划。

此次上涨有着坚实的现实基础。近年来齐齐哈尔预应力钢绞线价格，我国城乡居民养老金待遇标准逐年提高，基础养老金部分国家最低标准从最初的每人每月55元，历经七次调整，钢绞线到2025年将达每人每月143元。这一变化，是国家综合考量全国城乡居民人均可支配收入、财政状况等多方面因素的结果，体现了国家对提升居民养老保障水平的坚定决心。

兴证国际主要观点如下：

近期事件

2025 年 10 月 23 日公司举办研发日，介绍公司 ADC 产品管线近期进展以及未来发展方向。2025 年 11 月 11 日公司合作方

BioNTech 举办研发日，展示了映恩生物原研 ADC 管线与 PD-L1/VEGF 等免疫抗体联用的临床计划。2025 年 11 月 14 日公司自身免疫

ADC 产品管线 DB-2304（BDCA2 ADC）用于系统性红斑狼疮临床全球 1/2a期研究的 2a 期部分完成首例患者给药。

2025 年 11 月 24 齐齐哈尔预应力钢绞线价格

日公司自身免疫 ADC 管线DB-2304 的单剂量递增阶段结果入选 2025 年秋季免疫学会议（AIC 2025）口头报告，公司将在 2025

年圣安东尼奥乳腺癌研讨会（SABCS 2025）公布 HER3 ADC 管线DB-1310 用于 HR+/HER2-乳腺癌的全球 1/2a 期数据。

公司 ADC 管线全球化临床进展顺利

DB-1303（HER2 ADC）用于 HER2+（包含高表达和低表达）子宫内膜癌的美国 BLA 预计 2026 年递交，用于化疗未治的HR+/HER2

低表达乳腺癌正处于全球 3 期，以及用于 2L+ HER2+乳腺癌中国 3 期于2025 年 9 月达到主要研究终点，公司计划在 2025

年年底前提交该适应症的中国 BLA。DB-1311（B7H3 ADC）用于泛实体瘤的篮式实验（含 SCLC 和 CRPC 等）的全球 2期正在进行中，另外

DB-1311 有望凭借联用 PDL1/VEGF 双抗探索 SCLC 的前线治疗机会。

公司 ADC 管线与合作方 BioNTech 的 PD-L1/VEGF

双抗联用，打开未来 ADC联用治疗方案的市场空间。公司自免 ADC 管线 DB-2304（BDCA2

ADC）临床进展顺利，其中单剂量递增阶段的研究结果以口头报告形式在 AIC 2025 大会上展示了DB-2304 的良好耐受性和药代动力学特征，DB-2304

有望成为自免领域潜在 FIC 的ADC 药物。

风险提示

行业政策变动、领域内竞争加剧、产品获批进度不及预期

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