事件

2月CPI同比+1.3，Wind平均预期+0.9，前值+0.2；环比+1.0，前值+0.2。

2月核心CPI同比+1.8，前值+0.8；环比+0.7，前值+0.3。

2月PPI同比-0.9，Wind平均预期-1.2，前值-1.4；环比+0.4，前值+0.4。

商酌

2月PPI环比高潮0.4，PPI同比从1月的-1.4升至-0.9，工业品通胀无间；1月有产业链价钱大幅高潮后，2月有阛阓价钱以触动为主，不外前期企业出厂价诊疗偏滞后，2月有采矿和冶真金不怕火价钱环比无间明显高潮，调换1-2月原油价钱高潮的影响在2月油气开导出厂价上救援体现，2月PPI环比涨幅于阛阓预期。2月CPI环比高潮1.0，CPI同比从1月的0.2至1.3，春节配景下破钞价钱有所；本年春节相对较晚，这使得2月破钞平均价钱受到撑捏，不但猪肉、鲜果和水产物等食物价钱有所高潮，干事价钱环比也明显上行。后续来看，PPI面，受中东地缘突破要素影响，3月以来原油价钱大幅高潮，能化产业链价钱也奉陪上行，若是地缘政要素不可很快遗弃，能化筹办工业品价钱高潮可能明显升合座PPI，调换低基数要素影响，咱们初步预测3月PPI同比可能延续抬升趋势；CPI面，跟着春节要素影响消退，3月食物和干事价钱或会回落，咱们预测3月CPI同比或有所裁减。

近期中东地缘政突破加重，原油价钱大幅高潮，投资者对通胀担忧有所上升，对此咱们合计应该辩证来看。受原油价钱大幅高潮影响，能化产业链价钱可能明显上行，加向前期有产业链价钱也曾明显高潮，这么合座工业品价钱核心可能上移，在客岁3-6月低基数配景下，后续PPI同比可能预期上行，这可能对短期阛阓厚谊产生负担。不外从历史教会来看，这种供应端波动带来的通胀上升时时不具有可捏续，尤其是现时内需偏弱时势下，PPI上行可能较难顺畅传递到CPI，国内低通胀时势并莫得变调。从宏不雅战略角度来讲，货币战略是调理需求的，不是调理供给的，除非通胀是因为需求增强带来的，不然不会激勉货币战略的收紧，以致会因为经济走弱而减轻。因此咱们合计短期PPI同比预期回升多是短期扰动，并不变调货币取向偏松而利率下行的中期趋势，咱们无间看好国内债券阛阓，淡薄投资者积眷注相应走动契机。

1、春节长假催旺干事破钞需求，调换错月影响，2月CPI同比明显

2月CPI同比和核心CPI同比鉴别抬升至1.3和1.8，主要由春节长假期间出游与破钞热度上升所拉动。具体而言，2月食物通胀同比转负为正至1.7，对CPI同比拉动约0.29个百分点，主因春节期间果蔬肉禽类需求加多带动，鲜菜通胀同比降幅明显收窄，禽肉、水产与鲜果通胀同比抬升。其他主要分项中，2月旅游筹办分项通胀环比与同比均大幅抬升至两位数增速，主要由本年春节较长假期催旺出行需求带动，干事通胀同比升至1.6、拉动CPI同比高潮0.75个百分点，主要由机票、交通器用租借、旅行社收费和宾馆住宿价钱高潮带动，此外宠物干事、车辆修理与珍重、政干事等通胀高潮亦形成定撑捏；2月用器具价钱同比回落至5.3，环比亦边缘回落至0.7，钢绞线厂家或因战略力度边缘退坡调换前期战略动下破钞前置；2月金饰品价钱同比延续较幅度高潮，无间对CPI及核心CPI形成撑捏。后续来看，跟着春节要素影响消退，3月食物和干事价钱或会回落，咱们预测3月CPI同比或有所裁减。

图表1：核心CPI与干事CPI

注：数据遏抑2026年2月尊府着手：Wind咸宁无粘结钢绞线，中金公司接洽部

图表2：2026年1月与2月CPI各技俩同比

尊府着手：Wind，中金公司接洽部

2、2月有和油气出厂价明显上调，PPI环比涨幅预期

2月PPI环比高潮0.4，PPI同比从1月的-1.4升至-0.9，工业品通胀无间；1月有产业链价钱大幅高潮后，2月有阛阓价钱以触动为主，不外前期企业出厂价诊疗偏滞后，2月有采矿和冶真金不怕火价钱环比无间明显高潮，调换1-2月原油价钱高潮的影响在2月油气开导出厂价上救援体现，2月PPI环比涨幅于阛阓预期。分行业来看，2月有金属阛阓价钱位触动为主，不外前期有价钱高潮流程中企业出厂价诊疗偏滞后，2月有采矿和冶真金不怕火出厂价无间明显高潮，并在很猛进度上致2月PPI环比涨幅预期；能化面，2月原油价钱触动上行，加上1月原油价钱高潮在企业出厂价上体现滞后，2月油气开导环比明显高潮，卑鄙化工品价钱也有所高潮；黑面，2月需求淡季配景下钢材价钱弘扬偏弱，黑产业链价钱总体低位迂回启动。后续来看，受中东地缘突破要素影响，3月以来原油价钱大幅高潮，能化产业链价钱也奉陪上行，若是地缘政要素不可很快遗弃，能化筹办工业品价钱高潮可能明显升合座PPI，调换低基数要素影响，咱们初步预测3月PPI同比可能延续抬升趋势。

图表3：2026年2月有产业链价钱

注：数据遏抑2026年2月尊府着手：Wind，中金公司接洽部

风险

需求侧树立不足预期，物价遥远低位启动。

Source

著作着手

本文摘自：2026年3月9日也曾发布的《春节错位动通胀回升，近期油价高潮会升PPI，但破钞需求可能阻扰CPI——2月通胀数据点评》

耿安琪 分析员，SAC执业文凭编号：S0080523060003 SFC CE Ref：BUL746

范阳阳 分析员，SAC执业文凭编号：S0080521070009 SFC CE Ref：BTQ434

陈健恒  分析员，SAC执业文凭编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220

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