源杰科技再次晋A股“股”，但将面对周期之痛和竞争形势变化的挑战

　　作家：卢鸰

　　1年飙涨12倍的源杰科技，股价再次越贵州茅台，成为A股“股”。

　　4月27日晚，源杰科技发布的季报显现，2026年季度公司营收和净利润隔离为3.55亿元、1.79亿元，同比隔离增长321、1153；季度净利润已接近2025年全年。

　　4月28日和4月29日，源杰科技股价和洽两天过茅台，再次成为A股价股，4月29日以1515元/股报收。

　　源杰科技的登顶，是“站在风口”“功绩回转”“预期放大”三层逻辑驱动的成果。不外昭通钢绞线价格表，在股价“登顶狂欢”的同期，源杰科技也面对光模块行业的周期之痛和国内竞争日益强烈的挑战。

　　三重逻辑催生A股“新股”

　　“年12倍”的故事，听起来像外传，断绝了看，却是三重逻辑重叠驱动的成果。

　　个是“站在风口”。2025年环球端光芯片严重缺货，环球芯片产能有限，扩产需要数年，而AI对算力的渴求却莫得减慢。TrendForce集邦商议指出，端EML激光器的订单以致照旧排到了2027年以后。在这么的大配景下，任何能稳健供货的国产光芯片厂商，王人会成为市集的“香饽饽”。

　　二个是“功绩回转”。2024年源杰科技蚀本613.39万元，“扣非”后蚀本1143万元，2025年则实现回转，功绩爆发荟萃体现时三、四季度。公司对准800G和1.6T速光模块需求的核肉痛点，出了70mW CW激光器芯片，并赶紧批量发货；之后100mW CW家具也驱动批量委派，踩中了硅光案大范畴营业化哄骗的要道窗口期。2025年，公司数据中心业务暴增719，毛利率从2024年的不到34跳升到58；其中，数据中心家具毛利率达72，在A股光通讯板块名列三甲。

　　三个是“预期放大”。当市集看到公司的CW光源切入硅光模块供应链，并稳健批量出货后，投资者驱动狂给公司异日“画饼”：速EML旦放量，收入还能大上台阶，至于100G EML什么时候大范畴放量、200G EML才刚驱动送样等问题，温雅的就未几了。2026年季度的数据天然亮眼，但市集光显照旧将异日数年的功绩增长提前已毕到现时的股价中。

　　周期隐忧昭通钢绞线价格表

　　在这场12倍涨幅的狂欢中，市集常说的句话是：“AI莫得周期，算力只会限彭胀。”这恰正是投资中危机的幻觉。

　　归来上轮5G周期就会发现，光模块的高贵经常是前置的。当下旅客户预期需求爆发时，他们会狂下单，上游芯片厂开足马力分娩；但当真实需求消化完库存后，新增订单经常会出现断崖式减少。2023年源杰科技的至暗时刻，正是周期所赐。

　　现时的AI周期，正在重演这幕。北好意思云厂商在本钱开支上展现了惊东谈主的风格，钢绞线但这并不代表需求是匀速且永续的。英伟达GPU的迭代是有节拍的，从800G到1.6T，再到异日的3.2T，每次本事换代之间，王人会出现需求空窗期。

　　“光模块行业平均每3年就会出现次周期调整，从2023年驱动大范畴委派于今，真的的AI算力驱动的光模块速增长周期已抓续约3年。LightCounting曾瞻望，2025年—2026年光模块市集年增长率将达30—35，但2027—2030年市集将回落15—20。”北京国司帐学院金融接洽所接洽员赵亚赟对记者示意。

　　源杰科技2026年季度的功绩大幅增长，面收成于AI算力带来的真实需求爆发，另面也受到下流模块厂为应付供应链不征服和保险要道物料供应而进行的预额备货的影响。

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　　旦这种备货节拍放缓，大概北好意思云厂商发现大模子的营业变现不足预期，从而审慎为止本钱开支，通盘这个词供应链的库存就会浮出水面。此外，光模块不是算力底座中的GPU，它是不错被延迟采购的邻近配件。当行业干涉新老代际轮换阶段，价钱战的引线就容易被焚烧。源杰科技现时赢得的毛利，是在供需严重错配的紧均衡景况下产生的。旦周期拐头，这种由供给枯竭带来的溢价，会在短时期内被行业的周期法规抹平。

　　“寡占”形势生变

　　在这场AI激发的光芯片盛宴中，源杰科技不是唯的参与者。长光华芯、中际旭创等公司的动向，正在悄然蜕变源杰科技此前渥的生活环境。

　　长光华芯是具备IDM全产业链才气和隆重工业激光主业基本盘的企业，正在光通讯芯片域实现从“0到1”的量产冲破。对源杰科技而言，这意味着国产端光芯片域正从个“寡占者”向至少两能稳健批量委派100G EML等中枢家具的供应商切换，竞争形势正在发生真实而刻的变化。

　　值得关注的要挟来自下流的中际旭创。中际旭创是环球光模块市集的龙头企业，2025年市集份额达到23.4，稳居环球。源杰科技的芯片有很大部分正是出售给它——仅2025年，中际旭创就为源杰孝顺了过半数的营收。

　　在传统的产业链单干中，模块厂向芯片厂采购，各司其职。但在硅光期间，中际旭创为镌汰成本并保险供应链安全，驱动进取游延长。据公司官袒露，其自研的硅光芯片已批量哄骗并大范畴出货，2025年800G和1.6T硅光家具抓续上量。硅光芯片在部分家具中的自给率正在快速栽种，有市集分析指出2025年约为45，2026年谋略将跨越栽种。

　　这预示着，中际旭创对国产光芯片供应商的采购战略将会随之调整，并可能对源杰科技异日的客户结构和议价才气组成中永远影响，源杰科技不才旅客户中的议价权可能缓缓丧失。况兼，固然中际旭创现时还需要外采部分光源芯片，但它有才气通过扶抓二供、三供（如长光华芯）来压低源杰科技的价钱。

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