榆林预应力缓粘结钢绞线
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德期货有金属分析师
要点速览版
步地升沉
资源端扰动束缚（非洲出口策略、国内云母复产迟），碳酸锂有望从多余向枯竭升沉，估值因此抬升。
二季度瞻望
津巴布韦锂矿出口策略与江西枧下窝矿复产存在不笃信。
供给乐不雅：价钱区间【138000，168000】元/吨；
供给悲不雅：价钱区间【140000，190000】元/吨。
本色节录
供应端：澳矿Mt Marion矿山以及Wodgina矿山产量指点进行上修；非洲津巴布韦暂停锂精矿出口，对非洲供给量进行了下调；国内江西云母矿复产延后，对影响量进行了上调，是以调换后总供应量下落。
需求端：本年1-2月新能源汽车产量同比下落8.8，但由于近期出口发扬预期，疏导汽车带电量提高以及重卡浸透率在提，是以咱们看护能源耗锂量20的增速预期；储能面，1月公共储能电芯阛阓延续景气态势，头部储能电芯厂产能期骗率看护位，地缘政致阛阓能源转型需求加热切，但短期地缘政减速致使停止了部分中东地区部分储能步地的投放，暂看护年头关于储能出货量增速的预期不变。
利润端：季度，澳矿价钱在1500-2300好意思元/吨区间内运行，左证矿企财报数据，2025年四季度澳矿运营老本在600好意思元/吨之下，是以体化矿山利润额外可不雅，澳矿前期停产步地也多有复产准备；国内云母体化老本多在6.5万元/吨之下，是以云母利润好；关于外采而言，1月份外采锂辉石以及锂云母冶真金不怕火度出现了较好的利润，但跟着锂盐价钱回落，国外辉石价钱坚挺，外采锂辉石冶真金不怕火再次出现亏空。
中枢不雅点
总体看，由于资源端扰动束缚，碳酸锂多余步地有望发生升沉，估值因此抬升。二季度，由于津巴布韦锂矿出口策略以及国内枧下窝矿的复产存在不笃信，是以对二季度的供应量给出了两种不同的数据预估。左证对二季度月度供需均衡表的预估，咱们对二季度碳酸锂盘面运行区间作念出预估：
供给乐不雅预期下，价钱密集运行区间臆测在【138000，168000】元/吨；
供给悲不雅预期下，价钱密集运行区间或在【140000，190000】元/吨。
01
2026年季度碳酸锂阛阓总结
1.1 期价走势：国表里供应端扰动束缚，盘面重点束缚抬升
季度盘面延续昨年涨势，重点束缚抬升，度涨至近19万整数关隘，随后回落，盘面运行看护【140000，190000】元/吨区间轰动，走势主要受供给、需求等多面影响。供给端，国内江西枧下窝矿复产时辰后；非洲不笃信增多，津巴布韦暂停锂精矿出口以及尼日利亚增多纳税；近期由于地缘政要素，澳洲锂矿疑似柴油枯竭，阛阓运行对澳矿供应产生担忧。需求端，本年1-2月新能源汽车产销同比呈现两位数下落。季度，产业上、中、下流举座看护去库，尤其是碳酸锂库存去化较着，对盘面形成较强支握。二季度，阛阓聚焦枧下窝矿复产、地缘政关于产业链老本的抬升情况以及储能消耗增速情况。
图 1.1：碳酸锂期价
1.2 现货阛阓：期现错配，阛阓结构紊乱，电工价差握稳
季度碳酸锂盘面看护位轰动走势，现货价钱陪同盘面，电板碳酸锂现货价钱先抑后扬【119500，173000】区间内波动，现时在156500元/吨隔壁轰动；工业碳酸锂先抑后扬【117000，169500】区间内波动，现时价钱在153500元/吨隔壁轰动。现时阛阓上的商业商存在定困扰，即是价钱高涨历程中，盘面大幅拉升，上游盐厂对标期货，商业商拿货陪同期货价钱大幅拉升，同期下流适配三报价，不采取对标期货，是以商业商濒临着拿货跟期货大幅高涨，出货遭压的气候，也即是期现联动幅度互异形成的逆境，归根结底是凹凸游订价机制互异季内基差波动较大，电工价差永恒看护在3500元/吨凹凸。
图 1.2：电碳基差（单元：元/吨）
图 1.3：电碳-工碳价差走势图（单元：元/吨）
02
基本面：公共供需分析
2.1 国外矿山：非洲锂矿招引以及出口策略扰动束缚
矿山季度财报数据娇傲，Greenbushes矿山2025年四季度出产锂精矿35.2万吨，环比增10，同比减10，其化学精矿厂三期（CGP3）在2025年12月18日处罚批矿石；皮尔巴拉锂业锂精矿产量为20.8万吨，环比减少7，同比增长11 ，进了Ngungaju加工场（年产能约20万吨）重启干系的准备和评估职责，对影响率的破灭机进行升，现在还未复产落地；Mt Marion矿山2025年四季度工场进料量增多，锂精矿总产量16.2万吨，环比增长11，同比增长40，年度产量指点由32-36万吨上调至38-42万吨；Wodgina矿山2025年四季度出产了17万吨锂精矿，环比下落3，同比增长57，年度产量指点从44-48万吨上调至52-56万吨；Kathleen Valley矿山2025年四季度锂精矿产量为10.5万吨，环比增长21。
澳矿现在看，要是不发生地缘政要素激发的能源危急，矿山的产量总体是平素增多的。
表 2.1：澳矿2025年四季度财报
南好意思矿山和盐湖情况：Cauchari-Olaroz步地年末已接近满产，出产老本踏进公共锂化工品出产企业低梯队，PPG步地与二期扩建步地，是好意思洲地区具后劲的两大锂化工品大型供应契机。2025年年度产量指标3-3.5万吨，终全年产量34100吨，2026年碳酸锂产量指点35000-40000吨。SQM的阿塔卡玛盐湖2025年产量23.4万吨，2026年臆测增多2万吨，雅宝的阿塔卡玛盐湖产区臆测增多1万吨凹凸，SQM步地增量多以硫酸锂体式产出。是以，咱们看到本年1月智利硫酸锂出口量创历史新，达到2.78万吨什物吨，2月智利硫酸锂出口总量为1.21万什物吨，相同通盘出口至，环比下落56.50，但同比增长17.10。
非洲锂矿山：季度内非洲地区锂矿干系策略变动较多。2月25日，津巴布韦晓喻限期暂停所有锂原矿及精矿出口，遮掩在途货色。现在在津巴布韦的主要中资企业中，仅华友仍握有未使用完的有出口配额。因此华友在完善新禁令手续的同期，不错无间出口其库存矿产物。中矿、雅化、盛新以及青山等公司本年批配额已基本使用实现，需要按照新禁令条款去从头央求新的配额。现在新的央求条款尚未笃信，是以后期需要握续热心新的央求条款。从现在的程度来看，津巴布韦不容锂精矿出口影响会在5月份渐渐知晓出来，每个月预估1.2万吨LCE的影响量，具体年内影响要左证企业新配央求情况看。
2.2 锂资源：冶真金不怕火总产能握续增多榆林预应力缓粘结钢绞线 ，云母占比握续回落
国内碳酸锂冶真金不怕火产能握续增多，抵制本年2月份，碳酸锂总冶真金不怕火产能15.77万吨，主要增量依旧来自于锂辉石冶真金不怕火和盐湖冶真金不怕火。其中，锂辉石月度冶真金不怕火产能增至9.09万吨，占比57.64；锂云母冶真金不怕火产能4.07万吨，占比25.81；盐湖冶真金不怕火产能2.60万吨，占比16.49。
图 2.1：国内冶真金不怕火产能情况
2.3 公共需求：地缘政激发油价高涨，国外新能源汽车需求刚劲
2026年，公共车市开局适应，1月新能源汽车销量142万辆，浸透率达19.7，延续了新能源阛阓的刚劲增长。1月数据跳动娇傲，纯电动车型孝敬了13.3的阛阓份额，插电混动车型占比6.4，新能源时期道路呈现多元化发展步地。分阛阓看，好意思国阛阓受策略调换影响，2025年新能源车销量172万辆，同比微降2；2026年1月销量仅8.2万辆，同比下滑34，阛阓增长承压。欧洲阛阓则保握增长，2025年新能源乘用车销量386万辆，同比激增33；2026年1月销量26.9万辆，同比增长13，策略驱动应显赫。
图 2.2：公共新能源汽车销量（万辆）
图 2.3：新能源汽车产量（万辆）
手机号码：133020711302026年2月，国内新能源汽车产销永别完成69.4万辆和76.5万辆，同比永别下落21.8和14.2，新能源汽车销量达到汽车新车总销量的42.4。1-2月，新能源汽车产销永别完成173.5万辆和171万辆，同比永别下落8.8和6.9，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2。其中，国内销量112.6万辆，同比下落27.5；出口58.3万辆，同比增长1.1倍。
图 2.4：新能源汽车销量（万辆）
图 2.5：新能源汽车出口量（万辆）
2.4 电板：电板看护增长，储能占比增长
EVTank数据娇傲，2025年公共锂离子电板总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6，出货量的大幅度预期增长主要来自于储能电板域，尤其是以外的储能阛阓需求的拉动带动了公共储能电板，在2025年总体出货量达到651.5GWh，同比增长幅度达76.2，大部分出货企业来自公司。在新能源汽车域能源电板域，收成于阛阓握续进以旧换新，新车型日出不穷，新能源汽车出口量翻倍增长等要素带动公共能源电板出货量增长42.2至1495.2GWh。微型电板域，新域如AI、东谈主形机器东谈主、eVTOL等开启产业化应用的早期阶段，为改日微型电板创造了较大的阛阓念念象空间，2025年公共微型电板出货量133.9GWh，同比增长7.9。
左证鑫椤资讯数据，2026年2月公共锂电板产量202.6Gwh，同比增长42.2。1-2月公共电板产量400.37GWH。其中，储能电板产量70GWh，同比增长150。1-2月公共储能电板产量145GWH。
图 2.6：锂电板产量（单元：GWh）
图 2.7：储能电芯产量（单元：GWh）
图 2.8：锂电板装机量（单元：GWh）
图 2.9：电板出口（单元：个）
03
碳酸锂基本面：国内供需分析
3.1 锂矿：矿价陪同盐价高涨，看护在位水平
本年季度锂矿价钱跟着锂盐价钱，从1500好意思元/吨隔壁的价钱升至2387好意思元/吨，预应力钢绞线现时于2000好意思元/吨隔壁轰动；国内现货阛阓5-5.5锂辉石精矿价钱从11150元/吨高涨至15850元/吨，现在于13650元/吨隔壁轰动，2-2.5锂云母价钱从3550元/吨高涨至5700元/吨，现在于4400元/吨隔壁。
图 3.1：锂辉石6CIF报价（好意思元/吨）
图 3.2：国内锂辉石与锂云母报价（元/吨）
左证海关总署数据，2月锂辉石数目为55.77万吨，环比减少33.0。其中从南非11.4万吨原矿，环比减少30.4。其中从澳大利亚28.0万吨，环比减少22.8，同比增多20.9；自津巴布韦7.0万吨，环比减少18.5；自尼日利亚7.7万吨，环比减少17.4。
从口岸库存数据来看，季度锂矿量先扬后抑，春节时代库存有较着积累，年后跟着辉石冶真金不怕火产能覆按后复产，辉石冶真金不怕火开工率渐渐还原，国内辉石口岸库存运行回落。
图 3.3：锂矿：分国别（吨）
图 3.4：锂矿口岸库存（吨）
3.2 碳酸锂：辉石冶真金不怕火开工率提高，总产量看护位
左证SMM数据，2月国内碳酸锂总产量为83090吨，环比下落15，同比增多35。1-2月国内碳酸锂累计产量18.10万吨，同比增长43.03。其中，锂辉石产碳酸锂11.03万吨，占总产量的60.94，同比增长58.75；云母产碳酸锂2.42万吨，占总产量的13.37，同比下落6.71；盐湖提锂2.94万吨，占总产量的16.23，同比增长50.44；回收1.71万吨，占总产量的9.45，同比增长47.63。
图 3.5：碳酸锂总产量（吨）
图 3.6：碳酸锂开工率（）
图 3.7：外采锂辉石冶真金不怕火老本利润（元/吨）
图 3.8：外采云母冶真金不怕火老本利润（）
据海关数据统计，2月碳酸锂26427吨，环比减少2，同比增多114。其中，从智利碳酸锂1.5万吨，占总量的58；从阿根廷碳酸锂10353吨，占总量的39；从印尼碳酸锂270吨，占总量的1。1-2月累计碳酸锂5.33万吨，同比增多64。2月碳酸锂26427吨，环比减少2，同比增多114。其中，从智利碳酸锂1.5万吨，占总量的58；从阿根廷碳酸锂10353吨，占总量的39；从印尼碳酸锂270吨，占总量的1。1-2月累计碳酸锂5.33万吨，同比增多64。
图 3.9：碳酸锂（吨）
图 3.10：碳酸锂量：分国别（吨）
3.3 下流消耗：正材料以及电解液六氟磷酸锂出产情况
2月三元材料产量70720吨，环比下落12.8，同比增长46.5。1-2月，三元材料累计产量15.18万吨，同比增长47.58；2月磷酸铁锂产量为34.82万吨，环比下落12.2，同比增多52。1-2月磷酸铁锂累计产量74.48万吨，同比增长55.1；2月钴酸锂产量为6720吨，环比下落35.07，同比增长2.6。1-2月钴酸锂累计产量1.71万吨，同比增长25.61；2月锰酸锂产量为7820吨，环比下落33，同比下落29。1-2月锰酸锂累计产量1.95万吨，同比下落8.7；2月份寰球六氟磷酸锂产量为22950吨，环比下落14.3，同比增多29.9。1-2月寰球六氟磷酸锂累计产量4.97万吨，同比增长38.88。
图 3.11：三元正材料产量（吨）
图 3.12：三元正材料开工率（）
图 3.13：磷酸铁锂正材料产量（吨）
图 3.14：磷酸铁锂正材料开工率（）
图 3.15：钴酸锂正材料产量（吨）
图 3.16：钴酸锂正材料开工率（）
图 3.17：锰酸锂正材料产量（吨）
图 3.18：锰酸锂正材料开工率（）
图 3.19：六氟磷酸锂产量（吨）
图 3.20：六氟磷酸锂开工率（）
04
库存与供需均衡
4.1 库存分析：产业链库存变动存在互异化发扬
季度，产业链从末端汽车到电板，再到碳酸锂库存变化呈现互异化。其中，末端新能源汽车库存在履历了昨年4-8月份的去库之后再度累库至前水平；电板面，库存看护去化，但季度库存去化速率放缓，抵制2月底，国内锂电板库存计177.3GWh，相较昨年12月底去化3.4GWh。其中能源电板145.1GWh，相较昨年12月底去化0.3GWh；储能电板32.2GWh，比较昨年12月底去化3.1GWh；上游正材料产制品库存握续增多，其中磷酸铁锂厂增多较为较着；原料端碳酸锂库存看护去化，从周度数据看，现时库存依然降至9.95万吨，相较昨年12月底去化10116吨，其中锂盐厂1.73万吨，下流4.66万吨，其他商业商以及期现商库存3.55万吨。
图 4.1：新能源汽车累计库存（单元：万辆）
图 4.2：锂电板库存（单元：GWh）
图 4.3：正材料产制品库存（单元：吨）
图 4.4：碳酸锂库存：明细（单元：吨）
4.2 公共供需：供给下调，年度供需转为枯竭
供应端，左证资源端季度的运行情况，Mineral Resources上调了年度矿山产量指点，Mt Marion矿山产量指点由32-36万吨上调至38-42万吨，Wodgina矿山产量指点从44-48万吨上调至52-56万吨。是以咱们将澳洲锂矿产量进行了上调，澳矿产量上调1万吨LCE；非洲面，因为津巴布韦暂停了锂矿出口，到现在为止，难以快速还原出口，是以将非洲供给量进行了下调2万吨LCE；国内江西云母矿枧下窝矿停产，现在看复产依然迟至二季度，是以咱们将国内云母总产量跳动下调2万吨LCE。消耗端，本年前两个月新能源汽车消耗减慢预期，但由于近期出口发扬预期，疏导汽车带电量提高以及重卡浸透率在提，是以咱们暂不合能源增速作念调换。储能面，1月公共储能电芯阛阓延续景气态势，头部储能电芯厂产能期骗率看护位，地缘政致阛阓能源转型需求加热切，暂看护年头关于储能出货量增速。是以公共规模内，锂资源由微多余转为枯竭。
表 4.1：公共锂资源供需均衡
4.3 国内供需：江西云母矿复产延后
季度，国内江西地区枧下窝矿看护停产，云母产量有相应减少，云母开工率低至28。2月份产量大幅回落，总开工率降至48，消耗因为春节等要素也有较着下落，是以2月供需均阶段回落，但月度供需看护库存去化。从周度数据看，3月份运行产量在渐渐还原，辉石冶真金不怕火以及盐湖开工率皆有较着提高，同期智利、阿根廷1月以及2月出口至量较大，是以国内产量疏导量，国内3月份总供给量处于位；需求看，3月份电芯排产量也较着回升，总体看3月国内月度供需看护紧均衡景色。是以整个季度，国内碳酸锂看护去库，举座去库力度渐渐收缩。二季度，几个不笃信要素：是津巴布韦不容锂精矿出口，莫得快速还原出口，臆测会在5月份关于国内量产生影响；二是枧下窝复产时辰，阛阓预期复产在二季度，也有预期鄙人半年，现在看复产时辰尚不解确；三是新能源汽车产销数据，因为1、2月国内新能源汽车产销同比看护负增长，阛阓关于能源消耗增速有所削弱。针对这些不笃信要素，咱们对二季度的三个月月度供需均衡表进行评估。
表 4.2：碳酸锂供需均衡
05
总结与瞻望
从供应端看，澳矿Mt Marion矿山以及Wodgina矿山产量指点进行上修；非洲津巴布韦暂停锂精矿出口，对此阛阓天然相对乐不雅，但罢手出口依然往常个月，新配额央求尚不解确，对供给实简直在组成了影响，咱们对非洲供给量进行了下调；国内江西云母矿复产延后，对影响量进行了上调，是以调换后总供应量下落。
从需求端看，本年前两个月新能源汽车产量同比下落8.8，但由于近期出口发扬预期，疏导汽车带电量提高以及重卡浸透率在提，是以咱们看护能源耗锂量20的增速预期；储能面，1月公共储能电芯阛阓延续景气态势，头部储能电芯厂产能期骗率看护位，地缘政致阛阓能源转型需求加热切，但短期地缘政减速致使停止了部分中东地区部分储能步地的投放，暂看护年头关于储能出货量增速
利润角度看，季度，澳矿价钱在1500-2300好意思元/吨区间内运行，左证矿企财报数据，2025年四季度澳矿运营老本在600好意思元/吨之下，是以体化矿山利润额外可不雅，是以澳矿前期停产步地多有复产准备；国内云母体化老本多在6.5万元/吨之下，是以云母利润好；关于外采而言，1月份外采锂辉石以及锂云母冶真金不怕火度出现了较好的利润，但跟着锂盐价钱回落，国外辉石价钱坚挺，外采锂辉石冶真金不怕火再次出现亏空。
总体看，由于资源端扰动束缚，碳酸锂多余步地有望发生升沉，估值因此抬升。二季度，由于津巴布韦锂矿出口策略以及国内枧下窝矿的复产存在不笃信，是以对二季度的供应量给出了两种不同的数据预估。左证上对二季度月度供需均衡表的预估，咱们对二季度碳酸锂盘面运行区间作念出预估：
供给乐不雅预期下，价钱密集运行区间臆测在【138000，168000】；
供给悲不雅预期下，价钱密集运行区间或在【140000，190000】。
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