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　　中金发布研报称济南预应力钢绞线价格，基本保管名创品（09896）2025/26年non-IFRS净利润预测29/35亿元不变，引入2027年预测41亿元，刻下港/好意思股对应10/9倍2026/27年non-IFRS

　　P/E，保管港/好意思股跑赢行业评。保管港/好意思股指标价50.18港元/26.08好意思元，对应16倍2026年non-IFRS P/E，区别有

　　53/56的上行空间。

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　　中金主要不雅点如下：

　　预报2025年non-IFRS净利润同比增长6-7济南预应力钢绞线价格

　　公司公布2025年纪迹预报，瞻望收入214.4-214.5亿元，同比增长约26；non-IFRS净利润28.9-29.0亿元，同比增长约6-7。

　　4Q25结束预期收入增长

　　名创品抓续进原理好物和潮玩居品的双轮运转，在授权IP和自有IP双线并举的多IP政策下，公司已与过180个IP作，并收效孵化16个自有IP。渠谈端动门店换新升，国内布局中枢商圈的势能大店，进乐土店、旗舰店等多店态紧密化运营；国际特地是直营商场加强紧密化和腹地化运营，作念强北好意思、欧洲等区域。多措并举下，该行瞻望4Q25收入同比增长约33，好于处分层此前带领的同比增长25-30，中好意思商场同店均有风雅推崇。

　　毛利、汇兑带来负面影响济南预应力钢绞线价格，预应力钢绞线臆想利润结束此前带领

　　斟酌到公司化货盘以及北好意思业务腹地直采比例飞腾，该行瞻望4Q25毛利率同比或有定压力（4Q24毛利率47为历史）。天然用度端连续受直生意务占比擢升影响，同期汇兑层面也有负面影响，但公司经退换臆想利润仍结束此前带领。剔除永辉、TOPTOY及刊行股票挂钩证券等关联事项影响后，4Q25

　　non-IFRS净利润8.4-8.5亿元，同比增长7-8。

　　2026年1-2月销售数据亮眼，增长动能延续

　　年头以来名创品末端销售延续风雅势头，其中名创品内地商场GMV同比增长过25，同店销售结束单元数及以上的同比增长。好意思国商场GMV同比增长50，同店销售结束20及以上的同比增长。该行以为公司依托抓续擢升的IP运营及居品斟酌身手、门店场景升和大师化布局，加快向大师先的IP运营平台迈进。

　　风险教导：售环境不足预期，渠谈开店不足预期，新业务发展不足预期。

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职守裁剪：史丽君

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