本文起原：时期交易询查院 作家：郝文然 韩迅 实习生杨弘阳遂宁锚索
图源：图虫创意
起原 | 时期交易询查院
作家 | 郝文然 韩迅 实习生杨弘阳
剪辑 | 韩迅
2025 年 6 月，苏州双祺自动化设立股份有限公司（以下简称"苏州双祺"）淡雅向北交所递交招股书，开启 IPO 审核过程。2026 年 5 月 25 日，该公司已回复二轮审核问询函。
这以智能装卸设立为中枢家具的智能物流装备供应商，2025 年全年营收 5.22 亿元、同比增长 27.70，归母净利润 6201 万元、同比增长 35.74。然则，亮眼的年报数据背后，季度功绩早已泄露疲态—— 2025 年季度归母净利润同比骤降 49.98。令东谈主警惕的是，智能装卸设立产销率从 101.69 断崖式下滑至 75.99，而存货跌价准备计提比例却逆势降至 0.57，不及同业业可比公司均值的八分之。与此同期，客户未盖印的收入阐述单子占主营业务收入比例已达 61.01。
在北交所"从严审核"的基调下遂宁锚索，这些数据勾画出的并非个稳步增长的故事，而是幅围绕收入质地与财务简直的待解图景。
产销率骤降、存货跌价额外："以销定产"风物遇到挑战
苏州双祺的中枢家具智能装卸设立在 2025 年已毕收入 45878.99 万元，销量 7574 台。量增背后，却以价跌为代价——台均售价由 2024 年的 6.62 万元降至 2025 年的 6.06 万元。该公司讲授称，单价下落主要系单价较低的二节伸缩机、轻载装车机销售较多所致。
在单价合手续下行通谈中，苏州双祺通过增多排班和劳务外包，将产能讹诈率至 117.26。设立负荷运转，却未能换来相应的销售增长—— 2023 — 2025 年，智能装卸设立产销率分辩为 87.01、101.69 和 75.99，2025 年降幅显豁，75.99 的产销率创比年新低，也意味着约四分之的家具出厂即转机为库存。
销售不畅之际，显反常的是，苏州双祺的存货跌价准备计提比例却在合手续走低。证明期各期末，该公司存货跌价准备计提比例分辩为 2.34、1.48 和 0.57，而同业业可比公司同期均值分辩为 4.67、6.39 和 4.67。0.57 的计提比例不及同业均值的八分之。
上述数据矛盾激励了监管警悟。北交地方二轮审核问询函中，条目苏州双祺说明"产销率波动较大的原因"，以及"产销率、产能讹诈率、设立销售数目、东谈主工本钱、外包及外协采购额等有关数据的匹配"，同期条目说明二节伸缩机和轻载装车机的销量、单元本钱变动与下旅客户需求边界是否匹配。针对存货跌价准备计提比例远低于同业的情况，问询函也明确条目该公司赐与说明。
苏州双祺回复称，单价下落系家具结构变化所致，负荷坐褥系通过增多排班和劳务外包已毕。上述讲授在逻辑上存在定自洽——廉价家具放量拉低了均价和产销率，而为了完成订单又不得不负荷坐褥，三者互有关联。但问题的中枢在于北交所追问的匹配分析：产销率大幅下滑的同期，公司仍在负荷坐褥，新增的产出以库存样式千里淀，存货跌价准备计提比例却从 2023 年的 2.34 降至 2025 年的 0.57。这计提趋势与产销率下滑、库存积压的本质贫瘠理的匹配逻辑。
廉价家具放量之后，其单元本钱是否同步下落、毛利率是否受到侵蚀，以及与下旅客户需求边界是否匹配，在当今已公开的回复摘要中尚未呈现圆善的量化数据。这些问号，恰是监管层评估该公司盈利质地简直的关节地方。
六成验收单盖印遂宁锚索，收入阐述处在"灰地带"
收入阐述的规是 IPO 审核的中枢线，而苏州双祺在这条线上的舛讹阻碍忽视。证明期内，该公司每年四季度主营业务收入占全年收入比重分辩为 46.95、63.77 和 55.11，呈现显豁的季节聚拢特征。
北交地方问询函中指出，刊行东谈主不同客户收入阐述单子及验收措施存在各异，部分面貌存在试启动时刻、整改事项、验收周期与同商定不匹配等情况。苏州双祺回复称，不同客户里面验收过程存在各异具有理，保荐机构及陈诉司帐师已通过核检验收单信息、搜检发运左证物流信息、函证、实地访问、登录客户供应商系统检察设立等式交叉复核阐述。然则，北交所并未停步于此，跨越条目该公司列示主要面貌具体实践情况，说明骨子启动情况与同商定存在各异的原因及理，并模拟测算按终验措施阐述收入对计较功绩的影响。
核查圭表的圆善雷同面对西席。北交所指出，2023 年年末发出商品未实施实地皮点，钢绞线厂家中介机构亦未实践监盘圭表；境外客户 2024 年度发函比例为 76.88，显赫低于其他年度，且境外客户访问比例呈逐年下落趋势。
对此，苏州双祺以搜检发运左证、函证、访问等替代圭表赐与回话，但替代核查能否弥补原始核查圭表的缺失，尚待监管跨越注视。境外收入从 2023 年的约 0.41 亿元增长至 2025 年的 1.16 亿元，增速可不雅，但核查掩盖却在松开，北交所已条目中介机构说明对京东物流（02618.HK）、菜鸟供应链等未回函客户选择的核查式及充分。
值得和蔼的是验收单子的力问题。收入阐述单子中，客户未盖印的金额占主营业务收入比例合手续飞腾，2025 年已达 61.01，过六成的收入阐述贫瘠客户盖印这传统意旨上的淡雅阐述。
苏州双祺辩称"设立制造行业面貌验收单仅署名未盖印的气候较为常见"，但"常见"不就是"规"。当京东物流、顺丰控股（002352.SZ）、申通快递（002468.SZ）等主要客户均以署名代替盖印时，署名东谈主员的授权范围、署名时辰的简直以及后续是否可能被客户否定，皆组成了收入阐述的潜在风险敞口。
在收入阐述度依赖四季度、验收单子多数贫瘠盖印的情况下，这些核查圭表的缺口将跨越放大财务数据的实在度风险。
客户聚拢度居不下，功绩"主动权"缺失
苏州双祺卑劣主要为快递企业，客户结构度聚拢。2023 — 2025 年，前五大客户销售收入占各期营业收入比例分辩为 69.88、69.21 和 70.31。卑劣快递物流行业 CR8 达 85 以上，而该公司身处度聚拢的产业链措施，难以把控订价与订单的主动权。
顺丰控股的订单波动是典型的例证。2023 年苏州双祺从顺丰控股赢得订单约 9993 万元，2024 年骤降至约 1364 万元，2025 年又至约 1.61 亿元。这种"过山车"式的订单升沉，反应该公司度依赖头部客户年度招标遣散。纸中标示知书不错带来翻倍的收入，次失标也可能让全年功绩雪上加霜。2024 年因未中标顺丰控股年度框架左券，曩昔来自顺丰控股的收入便大幅下滑。
北交所已在问询函中条目公司分析"主要客户销售占比波动较大的原因及理""是否存在大客户依赖和作相识风险"。苏州双祺回复称，证明期内营业收入和功绩合手续增长的主要驱动要素是中枢家具伸缩机销量的相识增长；公司功绩变动与同业业举座情况不存在显豁各异，均处于卑劣需求带动的增长阶段，增速于其他公司主要系各可比公司计较情况、家具结构、客户结构各异所致，具有理。公司销售边界与客户快递业务量、本身设立采购需求具有匹配。前五大客户销售收入占各期营业收入的比例分辩为 69.88、69.21 和 70.31，其中，2025 年度对申通快递销售金额增长较快，对圆通速递销售金额下落较快。
这回答有些卯分歧榫——监管问询的在于顺丰控股等单个大客户功绩巨幅波动的原因，而苏州双祺却以"举座增长、于同业"回答，闪避了大客户依赖和功绩不相识的关节风险。
（全文 2694 字）
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