本文作家 | 汉阳树
数据复古 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
今天，韩国股市，崩了！
韩邦交往所又双次启动了 SIDECAR 机制，暂停 KOSPI 模范化抛盘。
但暂停模范化抛盘，并助于盘面企稳，环球 AI 存储的龙头 SK 海力士终暴跌 15，三星电子也大跌 10.7，韩国 KOSPI 指数跌幅达到了惊东说念主的 9，创下了这轮调动以来的新低。
曩昔 17 个交往日，韩国 KOSPI 指数跌幅达到了惊东说念主的 27！
夸张的是那些杠杆 ETF。
以港股为例，今天南两倍作念多海力士暴跌 33，南两倍作念多三星跌 20。在短短不到三周本领，两倍作念多海力士的跌幅达到了惊东说念主的近 70。
跌 70，是要涨 233，才智回本的。
而就在上周五，SK 海力士刚刚以 265 亿好意思元的融资鸿沟登陆纳斯达克，日涨了 12.8，比韩国脉土的正股溢价了 15.75，市值 1.23 万亿好意思元，过好意思光 1000 亿好意思元。CEO 崔泰源豪言壮语，说 " 梦思成真了 "。
梦思成真了，恶梦也开动了。
01段直播画面在全网刷屏
曩昔两周，段在应对平台传：
个韩国女孩在直播交往时，眼睁睁看着我方的杠杆 ETF 账户被系统强制清仓，从安逸到惊悸再到崩溃悲泣，通盘历程被镜头完竣记载。几天本领，播放量破亿。
而只是是 1 个月前，市集流行的照旧韩国女孩的东说念主类黄金时间。
当今照旧换成了韩国男孩的脚本：
"今天有个韩国男孩发信息给我说，这是他成年以来恶运的夏天。
这年他眼红身边的共事都赚了大钱，把扫数入款加五倍杠杆都扔进了股市。
碰上韩股熔断爆仓亏掉了五年的积存。韩元在束缚贬值，身边共事纷纷取消了出洋揣度，而他连下周的房租都凑不王人。
前段本领在尔走路，街上倏地扫数东说念主停驻手头的事，蹲在路边抱头悲泣。
他说很愁肠，嗅觉掉进了东说念主类的至暗时间。"
韩国散户素有 " 蚂蚁军团 " 之称——寰宇五千多万东说念主口，股票账户冲破 1 亿。
本年上半年，他们把信用融资余额到了 38 万亿韩元的历史位，5 月以来净买入 62 万亿韩元，其中 58 亿好意思元买了杠杆 ETF。
然后，杠杆开动反噬。
02五月底放出来的 " 猛兽 "开动吃东说念主了
这轮暴跌信得过的放大器，是韩国监管层我方放出来的——单股杠杆 ETF。
5 月 27 日，韩国语气出 16 只追踪三星电子和 SK 海力士的 2 倍杠杆 ETF。
初志是好的——韩国官赤忱笃信韩国股市被低估，让住户来加杠杆买韩股，起享受这场国运式的馈遗。
但韩国政府健忘了，扫数行运中的馈遗，都在黧黑标好了价钱。
杠杆 ETF 这个东西有个致命机制：逐日再均衡。地点高涨时被迫增持，下落时被迫减持。
在单边行情里，它是火箭！在拐点处，它即是如假包换的绞肉机。
韩国个股涨跌幅按捺是 ±30大连桥梁用钢绞线，2 倍杠杆 ETF 的单日盈亏限即是 ±60，3 倍杠杆 ETF 的单日盈亏限是达到了 ±90。
这照旧不是 ETF 了，这即是头时刻准备吞吃切的猛兽。
而当今这头猛兽要准备吃东说念主了（咱们东说念主并不生疏，2015 年咱们履历过）。
阐发些沟通数据估算韩国爆仓账户数目，情况如下：
" 6 月全市集累计 120 万杠杆散户账户涉及保证金追缴，其中约 32 – 36 万账户被券商全额强制平仓（本金清、部分倒欠券商欠债）。
放纵 7 月 9 日 KOFIA 新数据：7 月 1 – 9 日短期信用强制平仓累计 3442 亿韩元，其中 7.1 – 7.8 计 2020 亿；7 月 9 日单日强平 1422 亿韩元（本月峰值，约为前日 5 倍）。
7 月上旬爆仓账户展望新增约 8.5 – 10 万户，杠杆账户完周至额强平，围聚于 2 倍半体杠杆 ETF 持仓者。
官短期杠杆强制平仓总金额展望 6 月 10 日到 6 月 30 日计 5728 亿韩元，7 月 1 日到 7 月 10 日计 3442 亿，共 9170 亿韩元。今天展望这个数字会连续大幅跳升。
市集全口径杠杆耗费（含杠杆 ETF 净值回撤、期权保证金耗费、倒欠券商欠债）阐发券商和外资机构的总测算，近月散户杠杆总骨子损爽约 2.15 万亿韩元（约 111.8 亿东说念主民币）。
爆仓仓位 / 账户总量阐发券商风控数据估算 148 万– 155 万户被券商强制平仓、本金归的爆仓账户：40.5 万– 46 万户，其中 20 – 30 岁年青散户占比 62，主要押注三星电子、SK 海力士两倍杠杆 ETF。"
猛兽吃东说念主，如此。
通往的路，不时由对天国憧憬的鲜花铺就，政府不应该为股市背书，尤其是像韩国这种广度不够的市集。
千不该万不该，韩国政府在放出杠杆猛兽以后，又开动后怕，惦记泡沫，于是各式作妖，各部门三番五次站出来，会按捺信贷资金，会按捺杠杆，会辅导风险 ……
总之，政府任的看得见的手，大肆翻飞，两袖清风。
他们以为，股市是他们的婢女，不错按谈资金的意志，放荡扮，放荡拿持，横行无忌。
然后，恶轮回的反噬就开动了。
股价下落——触发杠杆平仓盘——杠杆盘平仓——股价下落——触发多的杠杆平仓盘——股价逾越下落
熟不熟谙？恶轮回，多多的踩踏！
这即是海力士 ADR 上周五在好意思国上市，价钱比韩国脉土正股溢价了溢价率 15.75，服从今天韩股正股还跌得妈都不料志的中枢原因之。
正本场国运式的激昂馈遗，会不会欺上瞒下，偶合成为了下葬韩国国民资产的悲悼？
03A 股的硅基，也被随着带崩
韩国连环炸杠杆，国外硅基的雪崩，也传递到了 A 股。
继上周五暴跌后，今天 A 股硅基再度暴跌（早盘还由国产算力些泰半体公司撑住了科创 50），而况由硅基延伸到通盘市集。
今天市集共有 4678 只下落。
其中 428 只跌幅过 10！
这其中跌幅惨的，当数存储，这是当然的，因为它们跟韩国事穿条裤子的。
咫尺 A 股大的存储公司是兆易创新，算是 A 股存储哥，A 股告成跌停，港股暴跌 16。从 6 月 30 日到今天，港股兆易创新的股价，告成腰斩，下落速率，钢绞线令东说念主默不作声。
其他存储股亦然，香农芯创、德明利等跌停，佰维存储、北京君正等跌 10。
此前现象限的 MLCC，今天亦然大面积— 10+，其瓷材料在三周不到的本领里，也接近腰斩。
04始于阿谁男东说念主，终于拆杠杆
这轮暴跌的火索，始于 Meta，斥逐韩国女孩东说念主类黄金时间梦的即是这个男东说念主。
7 月 1 日 Meta 揣度膺惩云基础设施市集，准备出售其数千亿好意思元投资下充足的 AI 算力与模子造访权限。
这举动烽火了市集对算力充足，巨头成本开支的担忧。当晚费城半体指数暴跌 6.3，二天韩国股市暴跌近 8 个点。
比拟调侃的是，其实后头市集发现，这是场诬告，个乌龙，Meta 不仅不会成本开支，反而简略率加多。
关联词问题是，伤害照旧变成了，杠杆照旧被触发了拆的模范。
当杠杆在拆，数据就并不热切了，你定得等它拆完。
韩国不是唯在去杠杆的市集。好意思股何处，三倍作念大宗体 ETF 从 302 跌到 150，刚好腰斩。盛 Prime Services 的数据清楚，基本面多空基金已大幅削减 AI 及动量敞口，总杠杆率降至比年的低相配位。
这意味着什么？
环球的资金都在作念同件事——从拥堵的硅基交往中除掉。
韩国只是阿谁端的标本。
三星和 SK 海力士计占 KOSPI 权重 54，芯片股和杠杆 ETF 计占韩国市集交往额的 73 以上，6 月下旬度达到 84 的峰值。
通盘市集的行运，系在两只股票身上。
当这两只股票开动跌，通盘国都在跌。
05
后头怎么看？怎么办？
甩掉拆杠杆的原因，层的原因是，市集开动从头谛视半体周期的可无间。这个无间也将决定这里杠杆拆完后，市集是从头高涨，照旧竟然末端了。
咱们来听听顶投行的倡导。
摩根士丹利 7 月 6 日的研报说得很直白：加价速率见顶了。DRAM 环比涨幅从季度的 58-63 收窄到三季度的 13-18，NAND 从 70-75 收窄到 10-15。
大摩强调这是 " 变化率见顶 "，不是 " 周期斥逐 "，但杯弓蛇影、狐埋狐搰的市集，只听到了前半句，拆杠杆的时候市集老是对利空智慧。
盛则给出了违抗的论断—— AI 驱动的科技周期，尚见顶迹象，供给越需求的信号未出现，结构供应不及至少无间到 2028 年中期。瑞银的数据清楚，环球 DRAM 供需缺口 4.9，NAND 缺口 4.2，渠说念库存处于 15 年低位。
然后，咱们再听听产业界代表东说念主物—也即是 HBM 龙头——韩国存储芯片巨头 SK 海力士 ( SK Hynix ) 行政总裁郭鲁正 ( Kwak Noh-Jung ) 的上周末抒发：
"来岁环球存储芯片产业将迎来史上严重的供应穷乏。郭鲁正称，尽管 SK 海力士正在积扩张产能，但存储芯片需求仍将在畴昔十年内，无间出公司的分娩智商，从供应角度来看，来岁将是行业历史上恶运的年。"
对咱们投资东说念主来说，判断后续走势，三个东西要盯死。
，云厂商成本开支指令。这是硅基估值的底层地基。四大云厂商 2026 年景本开支计 6700 亿好意思元，同比增近 80。谷歌、亚马逊昭示 2027 年连续加码。只有这个数字不下修，AI 硬件需求的故事，就莫得被证伪。盛说 "AI 驱动的科技周期尚见顶迹象 "，底气就来自这里。
二，存储芯片价钱走势。摩根士丹利说加价速率见顶，但瑞银展望三季度 DRAM 还要涨 13-18，NAND 涨 10-15。重要看 Q3 约价是否如预期已毕。要是加价只是减慢而不是掉头向下，那大摩说的 " 变化率见顶不等于周期斥逐 " 即是对的。
三，韩国杠杆 ETF 的去杠杆程度。韩国监管层正在商议收紧单股杠杆 ETF 投资门槛，潜在措施包括按捺刊行数目、开辟鸿沟上限、提散户投资门槛。当这头 " 猛兽 " 被关回笼子里，机械抛售的多多螺旋就会被割断。
我个东说念主以为硅基产业的发展，简略率还莫得终章。偶合违抗，它正开动，随着 agent 走进平素东说念主的责任，咱们将会连续看到 token 的浪掷量爆炸式增长（固然，咱们不错有这个远期期待，也追踪上头三个东西）。
韩国女孩的黄金时间，照实末端了——但那指的是 " 脑加杠杆闭眼赢利 " 的时间，不是半体产业的时间。
韩国女孩的东说念主类黄金时间脚本，换成了韩国男孩的东说念主类至暗时间脚本，但信得过掉进至暗时间的，是杠杆。东说念主类几千年来直在履历周期，每次都活过来了。但加了杠杆的东说念主，是定活不到终局的。
半体的周期可能还在半山腰。盛说至少无间到 2028 年，瑞银说结构供应不及延续到 2028 年中期，SemiAnalysis 说内存产能每年只增长 20-30，而 AI 需求在翻倍。
这些判断可能对，也可能错，但至少表现——产业的基本面，远莫得崩。
崩的是杠杆，不是芯片。
就像亚洲富孙正义说的：AI 定会有泡沫，以致也会有倏地的泡沫翻脸。但（多少年后）拒止境去看，你会发现，那些所谓哦的泡沫，只是些小山丘。
韩国女孩的黄金时间末端了，但硅基的产业周期，简略率还远没到终章，等这波杠杆炸完，东说念主类这波产业改进，将踩着杠杆爆仓的尸体连续前行。
凡是你不是思个星期狂赚 20 快钱的投契客，这种贫窭的"请小心，倒车，请小心，倒车"的下落，你是应该哭着关灯吃面呢？照旧应该睡着笑醒呢？！手机号码：15222026333相关词条:铁皮保温 塑料挤出机 钢绞线 玻璃卷毡厂家 保温护角专用胶
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