2025 供需矛盾凸显 ，酒企降低增长要求 ，逐步释放渠道压力

7.发生重大医疗过失行为，医疗机构应当在规定的时限向当地卫生行政部门报告，重大医疗过失行为是指下列哪种情形

2.强调环境是心理和行为的决定因素的心理学流派是（）

2025年初以来白酒指数( 申万)下跌12%(跑输沪深300指数 33%)，其中Wind一致预测板块归母净利润下降17%，预测 PE(FY25)上涨 6%，业绩是股价下跌主因。2023年以来市场担忧白酒行业增长久期，估值、持仓不断下降，目前均至历 史低位，反映市场悲观预期。市场动销端 ，受第二季度饮酒政策影响 ，6-8 月份动销进入冰点 。 目前看白酒消费环比略有修复，但实际需求仍然偏弱，且供给刚性强， 以价换量现象普遍，主流产品批价处于筑底下跌阶段;这也倒逼酒企减少供给，改善供需关系 ， 比如以五粮液、 古井贡酒为代表的公司降低增长要求 ，三季报业绩大幅下滑 ，逐步释放渠道压力。

展望 2026：供给端优化 ，渠道出清 ，重视优质公司配置机会

1)行业整体看 ，供需缺口仍然存在 ，但政策加码( 消费压制边际减弱，持续提振内需) ，钢绞线厂家场景 、 需求预计逐步修复 ， 白酒行业春节动销有望展现韧性 ，2026Q2 后低基数下或更加稳健 。 酒企对于 2026 年目标制定预计更加理性 ，但仍会追求份额提升; 龙头贵州茅台产品结构、渠道模式优化，理性发展目标下，行业供需关注有望逐步改善。

2) 渠道状态看，库存在 25Q3触达周期高点后环比减少 ，渠道利润自第二季度快速收缩 ，酒企加强经销商动态利润的维护，龙头茅台五粮液逐步放松渠道政策 ， 区域龙头主品批价双节后出现企稳趋势。复盘2013-15 年周期 ，渠道状态在 13Q3 进入动态磨底阶段 ，估值&股价在14Q1 触底回升 ，本轮周期伴随茅台批价同比筑底 ，估值探底回升信号也将加强。

3)竞争视角看，本轮周期伴随需求的结构性变化 ， 已从价位带景气度的分化 到酒企能力(品牌、 组织、 渠道、 营销 ) 竞争的加剧 ，成为后续份额竞争的主要因素 ，我们认为在某个价位或某个区域掌握定价权的酒企，或是基本面左侧率先培 育新人群/渠道/场景的酒企有望率先走出调整周期 。

参考资料：20251226-国信证券-食品饮料行业2026 年度投资策略报告( 二 )：白酒：底部信号夯实，重视优质酒企配置机会

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