河池铜覆钢绞线价格
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【20260402】【氧化铝二季报】熄火之路
中枢不雅点
几内亚配额制尚定论，其影响多是加重国内市集的情感暴燥，而非致铝土矿穷乏；
春节后几内亚铝土矿CIF价钱已阶段筑底，二季度氧化铝成本底部难破前低；
氧化铝的投契资金将在异日多时分影响盘面脱离基本面；
市集预期的切换频率加速，现时去来【预期是什么】比【实践是什么】迫切；
国内投产麇集在Q2，南北价差将加速回落。
【策略】
市集预期构兵烈度狂放的前提下，提议存眷逢沽空和反套念念路；
至成本后择机布局远月约多单；
实时存眷市集的预期切换向，袭击头寸。
【风险指示】几内亚黑天鹅事件；宏不雅计谋。
脱离产业或成常见
3月的氧化铝在涨什么？——盘面资金结构及驱动逻辑分析
现时氧化铝盘面的博弈口头主要由四类资金主，这将致氧化铝沉静解脱永远侍从基本面破绽的制肘：
1． 产业链套利资金（多铝-空氧化铝）：基于铝厂利润进的跨品种套利。当套利盘止盈氧化铝空单时，其平仓行动径直为盘面提供上行动能。
2． 有板块设立资金（铝与氧化铝双买）：侧重宏不雅逻辑与板块轮动。当其永远眺好铝价时，经常受“成本的贪心”驱使作念多全产业链——同步买入上游原料氧化铝。这使得氧化铝在铝价暴涨周期中能取得越本人基本面的溢价。
3．黑板块外溢资金（买黑龙头，配氧化铝） ：由于氧化铝的动力成本主淌若煤炭，部分黑系资金会将氧化铝视为煤化工的延迟品种。当黑龙头品种走强时，外溢资金会顺带设立氧化铝。
4． 化工板块联动资金（上游碱）：碱与氧化铝是高卑劣，资金无意进行双买。典型案例为2023年12月22日，几内亚油库爆炸激发氧化铝上市次涨停，那时碱品种也随之大涨，但基本面看，氧化铝减产表面上利空碱。这再次印证了成本的贪心：看好个品种时会买入通盘关系原材料。
数据开头：紫金天风期货洽商所市集预期频切换——预期比实践迫切
与价钱大幅波动相伴的，是市集预期的频切换——市集对预期的跑远从前。因此，【市集在往复什么】远比【实践发生了什么】迫切。这点在铝品种上亦有体现。在氧化铝品种上，典型案例有二：
🔹①3月21日（周六），特朗普条款伊朗48小时内绽开霍尔木兹海峡，不然迫害伊朗“万般发电厂”。3月23日周开盘，氧化铝径直开，涨幅度靠拢本年历史点，终收盘高涨2.93。
🔹②3月23日（周）晚间7点，特朗普称与伊朗进行了“有成的对话”，尽管随后被伊朗面否定，但市集已赶紧转向往复“狂放”预期，有及贵金属止跌回升，而氧化铝和化工品种夜盘集体低开河池铜覆钢绞线价格，次昼夜盘驱动加速下降。
市集对的好意思伊构兵预期往复，中枢不是构兵是否定真完结，而是烈度是否边缘下降。本年市集预期提前透支、利多利空次满，致实践落地时再追进利好的头寸反而易踏错节拍，因为此时已成为资金赢利了结的节点。
因此，切勿以“实践还没发生”等判断与市集趋势抵抗。
数据开头：紫金天风期货洽商所
反内卷不是时兴起，而是国下定决心的捏久战
自2025年年底以来，氧化铝盘面发达出远现货的止跌回升态势，看似脱离基本面逻辑，实为四路资金的轮动死力于：先侍从有资金高涨，再受化工与黑板块龙头品种的强势带动。
瞻望后市，“反内卷”是国进的捏久战，而非短期题材。2026年，若黑及化工行业因供给侧握住或行业自律激发价钱高涨，咱们预想仍将赓续通过资金外溢旅途，带动氧化铝盘面酿成打破行情：
手机号码：15222026333从表格中的计谋表述的演变看，“反内卷”的表述依然权贵升。
从PPI的树立趋势看，“反内卷”已驱动扭转工业品价钱捏续下行的破绽。2022年10月-2026年1月，月度PPI同比增速联接40个月负增长，仅次于2012年-2016年的联接54个月。
但是，跟着2025年下半年“反内卷”计谋的有劲施行，PPI呈现出明确的树立信号：PPI同比降幅从2025年6月的-3.6至2026年2月的-0.9，捏续收窄。其中2026年2月PPI环比取得+0.4，与前值捏平，为2022年5月以来的增速，PPI环比联接正增长。其中有与原油价钱孝顺了主要攻坚力。
数据开头：紫金天风期货洽商所几内亚铝土矿：
预期弥散，但成本有守旧
铝土矿价钱阶段筑底：海运脚高涨+矿企稳价
好意思伊冲突对氧化铝价钱的影响主要通过海运脚传。面，船只淹留霍尔木兹海峡加重运力垂死；另面，油价高涨捏续升海运成本。在铝土矿订价机制上，现时除大型武艺皆全的矿山可通过长协锁定海运脚外，多半铝土矿CIF价钱接受“FOB+油定运脚”的模式。因此，在FOB价钱踏实的情况下，2月底构兵爆发以来，海运脚的迅猛上行动CIF价钱回升。现时，跟着市集沉静往复构兵狂放预期，原油价钱与海运脚均已触顶回落，但咱们预想后续油价仍将带动海运脚难回开年低点的水平。
矿商面，几内亚某头部矿山于2025年底敲定2026年季度长单价钱为66.5好意思元/吨，1月底袭击至61.5好意思元/吨，下期长单已涨至70好意思元/吨，这信号也对中小矿山价钱酿成定守旧。因此，FOB价钱相似具备底部守旧。
综上，咱们觉得现时几内亚铝土矿CIF价钱已在60好意思元/吨迎来阶段筑底，重复二季度迎来发运收紧的雨季守旧，二季度的CIF价主要参考区间为65-75好意思元/吨。
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所配额制尚定论，弥散口头暂改
几内亚配额制当今政府尚定论，但据咱们了解，甩抄本阐扬发布时，政府已自满狂放迹象，锚索大型矿山暂未接到减产音问。配额制与旧年5月取销顺达矿业许可证的质不约而同——影响多是加重国内市集的情感暴燥，将氧化铝炒作至阶段点，而非的确激发铝土矿穷乏。因此，三月中旬，市集炒作配额制重复化工资金对好意思伊构兵预期的助，氧化铝主力约度涉及本年点，打破3100点。
当价钱探底时，市集当然也会缩减供应。几内亚某头部矿山现因海运脚企而缩减产量，因此咱们本次下调该矿山本年供应预期。当今来看，设立制未落地前，本年几内亚量增速仍有望达到25以上。
但几内亚供应弥散口头并未篡改。配额制中枢在于1.5亿吨的红线——唯一发运至的量在1.5亿吨，我国铝土矿供应本年便虞。
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所配额制落地前，铝土矿弥散>氧化铝弥散仍是主基调
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所散单现货价钱：内强外弱
国内散单价钱：1月底止跌回升，3月底触回落
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所外洋散单价钱：中东动作催化剂，2月起成交活跃
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所出进口：净出口将陆续逆转
净出口气象有望在年内屡次被逆转
记挂我国氧化铝营业口头，2019年-2024年Q1，我国氧化铝捏续5年呈现净口头。转动点在2024年4月，跟着海表里供需双双逆转，我国氧化铝营业认涌现换为净出口，并延续至2025年。
2025年10月起，受盘面带动，国内氧化铝现货价钱僵捏位，窗口从头开，我国再度转为氧化铝净流入气象，这趋势直捏续至2026年2月。
正如前文分析，跟着盘面资金对氧化铝订价的扰动增强，咱们预想氧化铝价钱与基本面背离的时分将被拉长。因此，1-2月被逆转成的净气象在26年内仍有望重现。咱们预想短期3-4月，由于好意思伊冲突致中东的海湾地区氧化铝需求暴减；中期来看，下半年外洋投产麇集开释，国内投产少，因此本年国内氧化铝净的气象或将成为常态。
数据开头：海关总署，SMM，紫金天风期货洽商所国内：投产规划与南北价差
国内氧化铝26年投产规划：麇集在Q2
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所广西投产不受市集波动影响，桂鲁价差已驱动回落
本年以来，盘面还受多头预期主：氧化铝价钱低位时，预期厂商将迟投产，或减产先于投产发生。但是当今看来，该预期存在偏差。甩抄本阐扬发布，中丝路技俩已投料；广西某氧化铝技俩因前期问题惩处，暂定于二季度初投产；此前投产程度不足预期的广西某厂，现已完成铝土矿原料储备，预想于二季度初投产，全体迟仅2个月。
本年投产主力即是广西地区，该区域氧化铝企业具备双重成本势：
是铝土矿，广西因毗邻口岸，矿大幅直快国内运载用度；又因广西是国内铝土矿产量大省，国产矿价钱便宜；
二是动力面，广西企业多接受印尼煤，大部分情况下印尼煤相较国内煤炭运至广西的到厂价钱具势。
因此，当今厂商投产规划暂未受市集价钱波动影响，个别技俩旋即迟的主要原因亦非利润要素。
咱们在《氧化铝年报》中预期：26年广西氧化铝价钱跌速或加速，南北价差将再次回落。年头桂鲁价差（广西与山东现货价钱之差）已如预期驱动回落，咱们仍守护原有判断：跟着本年广西740万吨新增产能的沉静落地，这趋势或将率先加速。
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所氧化铝均衡饰演
由于二季度初氧化铝的麇集投产，咱们不摈斥市集在Q2末-Q3初再次重演“弥散-穷乏-再弥散”的蛛网轮回。
同期，这也意味着，三季度想要逆转价钱的减产限制又将扩大。
咱们再次提醒，度有限，不要盲目追求前。根柢原因是行业竞争口头的捏续踱步——跟着行业麇集度下降，氧化铝通过协同减产来拉加价钱的空间将越来越窄。
数据开头：SMM，紫金天风期货洽商所外洋氧化铝：因中东弥散加重
外洋产能：投产麇集在H2，Q1供应扰动较小
数据开头：择商榷，紫金天风期货洽商所外洋因中东需求暴减，转为弥散
*注：CRU统计冶金氧化铝破钞量时，不是将电解铝产量与固定整个相乘，而是每年均有袭击。
因此总破钞量行，咱们接受CRU的铝土矿-氧化铝监测表；而电解铝产量则为CRU的铝监测表。
数据开头：择商榷，CRU，紫金天风期货洽商所
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