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　　开端：证券之星

　　净水源（维权）（300437.SZ）与子公司同生环境原推动之间长达数年的股权纠纷，近日随终审判决落地而告段落。尽管公司在法律层面获取手诉，但这场源于2016年并购的纠纷，却显露出其在激进彭胀历程中存在的遵法探询缺失、投后不断薄弱等层问题。判决能否得手实行仍存变数，而这仅是净水源上市后系列并购后遗症的缩影。

　　证券之星梳剪发现，净水源自上市以来，通过收购同生环境、中旭环境、安得科技等公司，快速将业务从水处理剂扩展至环保工程、水环境理等域。这类彭胀虽在短期内作念大了营收限制，但跟着功绩同意期收尾，多倡导公司功绩“变脸”、商誉大幅减值，访佛主业增长乏力，公司自2022年起已连气儿四年堕入亏蚀。新功绩预报骄矜，2025年公司归母净利润虽同比收窄，但仍展望亏蚀3500万至5000万元。

　　面对握续的筹画压力，净水源已启动计策削弱，接踵动中旭环境歇业计帐、决议转让济源市想威达环保科技有限公司（下称“想威达”）股权。然则，在环保行业全体承压布景下，此番钞票措置能否真是现款流、匡助公司聚焦并重振中枢主业，仍面对诸多挑战。

　　01． 终审胜诉，难掩连环投资失利

　　2月2日，净水源发布公告称，公司与钟盛、宋颖标就子公司同生环境股权转让纠纷的终审判决成果已出，法院保管了审判决成果，条件钟盛、宋颖标各自向公司委用424.79万股股票，返还现款计5234.66万元相等对应的资金占用利息，同期还需分离返还现款股利250.54万元、267.62万元及相关利息。

　　证券之星把稳到，该纠纷要追想至2016年公司对同生环境发起的并购。那时，净水源通过刊行股份及支付现款相结的式，以4.95亿元的对价收购钟盛、宋颖标握有的同生环境扫数股权。

　　在这次往复中，同生环境的评估升值率达到了624。证据收购条约，往复敌手同意2016年至2018年已毕的净利润分离不低于3520万元、5600万元和6680万元，若功绩未达标则需以股份进行赔偿。从公开线路数据来看，同生环境在此时辰名义“完成”了扫数功绩同意。

　　然则，2024年的法令探询揭露，同生环境2015年财务辛苦存在记录，致股权估值虚增约3亿元；2016年至2018年时辰亳州预应力钢绞线价格 ，该公司通过估收入、少计资本、提前阐述收入等式累计虚增收入9203.34万元，虚增净利润5513.88万元。扣除虚增部分后，其功绩同意完成率仅为78.43，未达同意表率。

　　此外，钟盛、宋颖标在负责同生环境筹画时辰，还曾通过杜撰同、私刻印记、违纪贴现银行承兑汇票等式侵占公司资金合计1284.65万元，二东说念主也因上述行径被照章认定犯有职务侵占罪及失约损伤上市公司利益罪，并已承担相应贬责。

　　为转圜公司损失，净水源于2024年8月崇敬向法院拿告状讼，条件二东说念主返还股票、现款、股利及相关利息，全体诉求金额过4亿元。2025年11月，审法院判决相沿了公司诉求；2026年2月，二审法院驳回上诉，保管原判。

　　尽管公司在法律层面获取终审胜诉，但该案件也同期反应出净水源在并购决策机制、遵法探询度及投后不断才气等面存在显耀不及。值得关怀的是，相关判决能否得手实行仍面对不笃定，公司在公告中亦指出“后续具体实行情况尚存在定变数”。

　　梳剪发展历程证券之星把稳到，净水源在上市初期除收购同生环境外，还先后完成了对中旭环境、安得科技等倡导的并购，钢绞线厂家借此将业务规模从水处理剂逐渐拓展至工业水处理工程与水环境综理等域。

　　此类外延式彭胀在短期内带动了公司功绩增长，但也逐渐集中了定隐患。功绩同意期收尾后，2020年净水源出现上市以来次亏蚀，此前收购的多倡导功绩同步“变脸”。其中，同生环境净利润同比下滑35.42，安得科技净利润降幅达758.94，中旭环境则由盈利转为亏蚀。受此影响，公司夙昔计提商誉等钞票减值损失达4.7亿元，连累全体功绩。

　　然则，这仅仅净水源后续握续筹画压力的初始，相关并购倡导的功绩恶化并未留步。限制2025年上半年，安得科技与同生环境均已处于亏蚀景象。而中旭环境则已投入歇业重整斥逐阶段。1月30日，净水源公告骄矜，法院已崇敬裁定批准中旭环境等12关联公司的实质并重整筹画，相关重整设施已阻隔。

　　02． 四年连亏，钞票措置解困仍存多重变数

　　与系列投资失利相伴的，是净水源握续堕入的功绩亏蚀时事。1月30日，公司发布2025年度功绩预报，展望全年包摄于上市公司推动的净利润亏蚀3500万元至5000万元，扣除非频频损益后的净利润亏蚀3800万元至5300万元。值得关怀的是，净水源的亏蚀态势已延续多年。自2022年起，公司归母净利润已连气儿四年为负，累计亏蚀限制过2亿元。

　　尽管与上年同期-5861.01万元的归母净利润比拟，亏蚀幅度有所收窄，但扣非净利润却较昨年同期的-1915.46万元逾越扩大，反应出公司主贸易务盈利才气的握续弱化。

　　从全年功绩节拍来看，净水源的亏蚀压力邻接永久。证据财务数据，2025年季度公司归母净利润为-517.40万元，上半年亏蚀扩大至-2576.11万元，前三季度累计亏蚀逾越上涨至-3640.10万元。结全年预报测算，公司四季度单季归母净利润亏蚀区间约为-859.90万元至-1359.90万元，骄矜功绩压力并未在年末缓解。

　　关于功绩亏蚀的原因，公司在公告中证明称：面，应收市政浑水处理费余额及账龄延续增长，致计提的信用减值损失较上年同期大幅增多，告成侵蚀当期利润；另面，水处理剂及繁衍品的销量与价钱在陈诉期内均有所下跌，以至居品毛利率较前期下滑。证券之星分析发现，水处理剂及繁衍品业务终年孝敬公司主营收入的80以上，该业务的疲软告成决定了公司全体功绩的基本走向。

　　面对筹画困局，净水源于2025年12月线路，拟转让全资子公司想威达环保时刻有限公司股权。想威达是公司为运作“济源市生存垃圾害化处理场期封场及生存垃圾焚发电配套转存场工程PPP技俩”而开辟的技俩公司。

　　公司称这次转让是为“聚焦主贸易务，符计策发展需要”，但市集以为其实质是对前期非理彭胀的被迫调遣。据了解，PPP格局具有投资限制大、回收周期长、资金占用的特质，是现时公司应收账款企的主要开端之。

　　值得提的是，公司在公告中指出，“往复对尚未笃定，相关审计、评估事迹亦未开展”，且往复仍需现实里面审议及可能的国资设施。这意味着本次转让当今仅处于初步决议阶段，终能否达成往复、往复对价怎么，均存在较大不笃定。

　　从想威达环保的拟转让，到中旭环境的实质歇业计帐，净水源近期的钞票剥离举措看似坚韧，实则贯通出企业在计策削弱历程中的被迫与奈。为关节的是，即便这些职守钞票得以措置，公司能否在水处理剂这中枢主业上再行树立起可握续的盈利增长能源，当今尚未可知。（本文发证券之星，作家|夏峰琳）

　　

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