（起首：西部证券连系发展中心）长春预应力钢绞线规格及参数

核心不雅点

复盘综述与债市接洽：

受中东地缘冲破不息等影响，原油价钱再度飙升。受好意思伊冲破影响，“群众重要石油咽喉要说念”——霍尔木兹海峡险些停滞，油价不息攀升，好意思油、布油分袂创自1983年和1991年有记载以来的大周涨幅。

油价飞腾10，或升PPI约0.4个百分点。原油看成基础分娩府上，等闲用于上中下流产业链，有关行业主要包括：石油和蔼开采业、化学原料及化学成品制造业、化学纤维制造业与石油、煤炭非常他燃料加工业，上述行业占PPI的权重约为12.4。通过追忆模子不错发现，油价飞腾10，通过影响有关行业对PPI的拉动约0.4个百分点。

油价对我国通胀试验影响程度的重要在于冲破后续何如演绎。对此，彭博经济连系主要作出三种情景分析：1）停战（中概率）：原油价钱回落至65好意思元/桶。2）不息战争（中概率）：若是不再对能源重要或航运蹊径发动朝上报复，油价将保管在约80好意思元/桶。若是能源蹙迫加重且霍尔木兹海峡的中断不息存在，油价可能升至108好意思元/桶。3）伊朗政权迭（低概率）：油价回落至65好意思金/桶独揽。基于上述情形，对我国通胀而言：1）若油价回落至65好意思元/桶后保管相对雄厚，则对我国通胀冲击较慈爱。PPI或受神色驱动小幅波动，粗略率Q2中后期同比转正。2）若油价保管在约80好意思元/桶，以至升至108好意思元/桶，本色供应冲击带动油价核心光显上移，成本端压力动PPI光显上行，则PPI同比或在Q2快速转正，以至3月份转正。

债市或轰动，逢调拉久期。GDP标的慈爱、广义赤字率降至8.1、发债前置，供给冲击节略；两会至4月利率下行概率大。但10年国债破1.8后严慎，待降息预期抬升。柔柔地缘、物价、降息预期及季末银行欠债雄厚。策略逢调拉久期，资金宽松下持利差压缩契机。

债券市集：

1、央行净回笼，资金利率下行。收益率保管轰动。

2、30Y国债周换手率回升，50Y-30Y国债利差走窄；银行间杠杆率升至107.7；中恒久纯债型基金久期中位数加多0.03年。10年国开债隐含税率走窄。

3、本周利率债净融资额下降、地债刊行界限有所加多。本周同行存单由净偿还转为净融资，平均刊行利率连接下降。

经济数据：2月制造业PMI季节回落，出口端承压。3月以来，出行强于春节季节，工业分娩边缘。

国外债市：好意思国2月非农数据爆冷；多位好意思联储官员强调保持耐烦。好意思债下落，新兴市集债市下落。

大类财富推崇：原油>好意思元>螺纹钢>中债>沪金>中资好意思元债>沪300>可转债>沪铜>生猪>中证1000。

风险教导：策略落地果不足预期，监管策略预期，风险偏好变化。

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 目次 

 正文 

01

复盘综述与债市接洽

本周债市先后来往风险偏好、两会预期，收益率举座保管轰动、短端推崇强于长端。其中10Y，30Y国债收益率均上行1bp。周周三收益率下行，周二周四周五收益率涨跌互现。

周，伊朗花式激勉本钱市集剧烈波动，但由于国内债市周末已有所订价，风险偏好来往趋于尾声，日内长债保管轰动，左近两会机构神色保管不雅望长春预应力钢绞线规格及参数，未有光显来往向。

周二，沪指盘初新后再度走弱，职权破绽撑持日内债市行情，短端涨幅先，长端日内波幅较为有限。尾盘央行公告2月国债买净投放500亿元，收益率轰动上行。

周三，早盘2月制造业PMI季节回落，收益率窄幅轰动，职权受好意思伊冲破影响日内走弱，收益率转而下行。午后股市乏力，加之两会开幕，多头神色浓厚，中短端收益率快速下行。

周四，早盘公布的《政府责任证明》对债市偏中，且盘中职权迎来，对债市组成定压制。午后央视新闻报说念央行等部委将于次日召开导布会，宽货币预期升温，收益率快速下行。尾盘央行公告次日将开展8000亿元买断式逆回购操作，市集反馈有限。

周五，盘初职权低开走，收益率小幅上行。午后经济主题记者会前，债市神色略有好转。会议召开后或受宽货币预期破灭影响，长端收益率上行后轰动至尾盘。

受中东地缘冲破不息等影响，原油价钱再度飙升。受好意思伊冲破影响，“群众重要石油咽喉要说念”——霍尔木兹海峡险些停滞，中东地区的石油分娩也遭到了雄伟影响，油价不息攀升，好意思油、布油分袂创自1983年和1991年有记载以来的大周涨幅。限制周五收盘，WTI原油期货收报每桶91.27好意思元，本周累计涨36。布伦特原油期货收报93.32好意思元/桶，本周累涨约29。

油价飞腾10，或升PPI约0.4个百分点。原油看成基础分娩府上，等闲用于上中下流产业链，有关行业主要包括：石油和蔼开采业、化学原料及化学成品制造业、化学纤维制造业与石油、煤炭非常他燃料加工业，上述行业占PPI的权重约为12.4（使用对应行业的2017年-2025年的平均营业收入占比看成权重的替代主见）。通过追忆模子不错发现，油价飞腾10，通过影响有关行业对PPI的拉动约0.4个百分点。

油价对我国通胀试验影响程度的重要在于冲破后续何如演绎。对此，彭博经济连系主要作出三种情景分析：1）停战（中概率）：原油价钱回落至65好意思元/桶。2）不息战争（中概率）：若是不再对能源重要或航运蹊径发动朝上报复，油价将保管在约80好意思元/桶。若是能源蹙迫加重且霍尔木兹海峡的中断不息存在，油价可能升至108好意思元/桶。3）伊朗政权迭（低概率）：油价回落至65好意思金/桶独揽。

基于上述情形，对我国通胀而言：1）若油价回落至65好意思元/桶后保管相对雄厚，则对我国通胀冲击较慈爱。PPI或受神色驱动小幅波动，粗略率Q2中后期同比转正。

2）若油价保管在约80好意思元/桶，以至升至108好意思元/桶，本色供应冲击带动油价核心光显上移，成本端压力动PPI光显上行，则PPI同比或在Q2快速转正，以至3月份转正。

债市或保管轰动，冷漠逢诊疗抑遏拉期。政府责任证明披露2026年GDP增速标的建立较为慈爱，财政开销界限符预期，广义赤字率从旧年的8.8下降至8.1，再加上本年发债程度前置，债市供给冲击来往或告段落。日期应上，两会至4月政局会议期限利率下行概率大。不外近期10年期国债利率下破1.80后，市集举座严慎，仍恭候降息预期抬升后开下行空间，短期或仍保管轰动走势，后续柔柔地缘冲破带来的风偏变化、物价回升情况、降息预期变化、银行季末欠债雄厚与配债不息。策略上冷漠逢诊疗抑遏拉期，在资金面不息宽松下，连接柔柔利差压降的契机，如国开-国债利差、地债-国债利差、30Y-10Y期限利差等。

02

债市行情复盘

2.1 资金面：央行净回笼，资金利率下行

本周央行公开市集净回笼13634亿元。3月2日-3月6日，央行公开市集投放1616亿元；逆回购到期15250亿元。下周二国库现款到期1500亿元；逆回购到期2776亿元，到期量小于前周。

资金利率下行。3月2日-3月6日，R007、DR007较2月28日分袂下行2bp、9bp至1.49、1.41；3M存单刊行利领先下后上再回落，FR007-1Y互换利率不息下行；限制3月6日，3M国股银票转贴现价为1.38，较2月28日下行15bp。

2.2 二走势：保管轰动

本周收益率保管轰动，短端推崇较强。其中，除10y和30y外，其余重要期限的国债利率均下行；除50Y-30Y外，其余重要期限的国债期限利差均走阔。限制3月6日，10Y、30Y国债收益率较2月28日均上行1bp分袂至1.78、2.28；二者期限利差上行0.3bp至50bp，处于历史分位数水平。

本周10Y国债新老券利差收窄、10Y国开债新老券负值利差走阔；30Y国债25特国02与25特国06间利差在0隔邻窄幅轰动。10Y国债面，3月6日新老券利差为1bp（2月28日为1.4bp）。10Y国开债面，3月6日新老券利差为-4bp（2月28日为-2.8bp）。30Y国债面，次活跃券（25特国02）与活跃券（25特国06）之间的利差在0bp隔邻窄幅轰动。

2.3 债市神色：银行间杠杆率、债基久期中位数回升

限制3月6日，30Y国债周换手率回升至31， 50Y-30Y国债利差较2月28日走窄2bp，30Y-10Y国债利差较2月28日走阔0.3bp至50bp；银行间杠杆率升至107.7、来往所杠杆率持平于122.0；中恒久纯债型基金久期中位数较2月27日加多0.03年至2.56年。10年国开债隐含税率走窄。

2.4 债券供给：存单刊行利率续降，锚索下周国债刊行界限加多

本周利率债净融资额下降。3月2日-3月6日，利率债净融资额为1183亿元，环比上周减少2633亿元。国债由净融资转为净偿还，地债净融资额上升，政金债净偿还额减少。其中，国债净融资额为-10亿元，环比减少3710亿元；地政府债净融资额为2562亿元，环比加多610亿元；政金债净偿还额为1370亿元，环比减少467亿元。

下周国债刊行界限将上升。3月2日-3月6日共刊行国债4只，计刊行界限1490亿元、环比前周减少2760亿元。3月6日财政部续发30Y附息国债260002.IB 340亿，全场倍数5.15倍、边缘倍数2.10倍，加权中标利率为2.2756。3月14日将续发50Y附息国债250021.IB、刊行界限320亿，3月13日将新发2Y附息国债1550亿、续发1Y附息国债1750亿；限制2026年3月7日的iFinD数据，下周国债筹画刊行界限为3620亿元，较本周加多2130亿元。

本周地债刊行界限有所加多。3月2日-3月6日刊行地政府债30只，刊行界限2725亿元，环比加多161亿元。3月2日-3月6日刊行策略金融债26只，刊行界限1850亿元，环比加多790亿元。限制2026年3月7日的iFinD数据，下周地债刊行界限为1355亿元，较本周减少1369亿元。

本周同行存单由净偿还转为净融资，平均刊行利率连接下降。3月2日-3月6日同行存单刊行总额为7172亿元、环比加多2633亿元，总偿还5830亿元，净融资额为1357亿元。平均刊行利率下降1.2bp至1.58。

03

经济数据：出行强于春节季节，工业分娩边缘

2月制造业PMI季节回落，出口端承压。3月4日，国统计局数据披露，2月制造业PMI 49.0，前值49.3；非制造业PMI 49.5，前值49.4；综制造业PMI 49.5，前值49.8。

3月以来，出行强于春节季节，工业分娩边缘。从中不雅频数据来看：地产面，30城商品房成交面积略强于旧年节后同期、13 城二手房成交面积与旧年节后同期格外，百城地皮成交面积略弱于旧年节后同期；滥用面，电影滥用延续走弱且弱于春节季节，出行强于春节季节；出口面，口岸隐隐量环比上升且推崇强于春节季节，运价指数边缘有所成立，其中SCFI指数环比涨幅光显。工业分娩边缘，炉开工率环比下降，其余开工率主见环比均升。

近期基建与物价频数据披露，螺纹钢库存上升，原油价钱大涨，猪肉蔬菜价钱下落。限制3月6日，新的基建频数据披露，磨机运转率环比同比均降，沥青开工率环比升同比降；螺纹钢库存环比同比均升。价钱类主见中，水泥、焦煤、LME铜、猪肉与蔬菜价钱环比下降，其余价钱主见环比均升。

04

国外债市：好意思国2月非农数据爆冷

好意思国2月ISM非制造业PMI预期。3月4日，好意思国供应责罚协会（ISM）公布数据披露，2月服务业指数升至56.1，较上月跳涨2.3个点，出统共经济学预期，创下2022年年中以来水平。同日发布的ADP办事证明披露，2月好意思国企业新增6.3万个岗亭，为旧年7月以来大增幅。

好意思国2月非农数据爆冷。当地技术3月6日，好意思国劳工统计局数据披露，2026年2月好意思国非农办事东说念主口减少9.2万东说念主，远低于市集预期的加多5.9万东说念主，为2025年10月以来次录得单月办事东说念主口负增长；当月休闲率升至4.4，创2025年12月以来新。同期公布的修正数据披露，2025年12月非农新增办事东说念主数从此前公布的4.8万下修至-1.7万，2026年1月新增东说念主数从13万下修至12.6万，两次修正计使此前两月新增办事总和较开动统计减少6.9万。

多位好意思联储官员强调保持耐烦。3月6日，好意思联储崇敬监工作务的主席鲍曼示意，新办事数据标明劳能源市集可能正在走弱，需要策略提供支撑。与此同期，其他官员则连接强调保持耐烦。克利夫兰联储主席哈马克示意，在她的基准情景下，利率应保管在面前水平段技术，以恭候多笔据标明通胀不息回落何况劳能源市集朝上雄厚。近期中东花式升也为策略远景加多了不细目。好意思国与以列对伊朗发动军事行动后，油价大幅飞腾，了汽油价钱和通胀预期，这可能限制好意思联储通过降息来支撑办事市集的空间。

国外债市面，好意思债下落，新兴市集债市下落。本周2Y好意思债利率上行18bp至3.56，10Y好意思债利率上行18bp至4.15，10Y-2Y好意思债利差持平于59bp；欧洲债市下落；债市飞腾、韩国债市下落；新兴市集国债市下落。

中好意思10Y国债利差走阔。限制3月6日，中好意思10Y国债收益率倒挂约237bp，较2月27日走阔约19bp。

05

大类财富：原油价钱大幅飞腾

沪300指数本周诊疗，限制2026年3月6日收报4660.4点，较2月27日下落1.07。本周南华原油指数大幅飞腾31、好意思元指数飞腾，南华生猪指数、沪铜下落。本周大类财富推崇上：原油>好意思元>螺纹钢>中债>沪金>中资好意思元债>沪300>可转债>沪铜>生猪>中证1000。

06

债市日期

07

风险教导

策略落地果不足预期，监管策略预期，风险偏好变化。

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具体分析详见西部证券连系发展中心2026年3月8日对外发布的证券连系证明《油价飞腾何如影响我国通胀走势？——固定收益周报》

分析师：姜珮珊，SAC：S0800524020002

邮箱：jiangpeishan@research.xbmail.com.cn

分析师：魏旭博，SAC：S0800525040007

邮箱：weixubo@research.xbmail.com.cn

关系东说念主：魏洁

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关系东说念主：钟泽淏

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