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　　著作来源：吴说牡丹江预应力钢绞线价格

　　作家 | Arthur Hayes

　　编译 | BitpushNews

　　本文内容不代表吴说不雅点，不组成任何投资财务提议，请读者严格盲从所在地法律法则。

　　我信奉的神明，皆化身成了可的毛绒玩偶。

　　在二月北海说念滑雪旺季，我会向掌管降雪的‘乌云小’–（Frowny Cloud）祷告。当地的征象规则决定了：在雪季佳时段，雪花险些日夜不断飘落，你根底见不到太阳。好在我还会向维生素之神祷告——那是匹软萌的小马玩偶 ——他会赐予我维生素 D3 片，还有其他多样庇佑。

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　　诚然我热雪，但并非系数的雪皆是质且安全的。我所享受的那种忧虑、猛冲猛撞的滑雪体验，需要种特定类型的雪：夜间低风速，气温不才 5 到 1 摄氏度之间。这种要求下，新雪不错有地与旧雪粘合，创造出深不见底的粉雪。白昼，愁容云会挡住特定波长的阳光，止南坡等坡面被‘晒熟’从而致可能的雪崩。

　　有时，Frowny Cloud 会在夜里烧毁咱们这些畏的滑雪者。阴凉、明朗的夜晚会让雪层在资格了变温和变冷后产生‘层裂’，从而形成握久的弱层。这种情状会永远存在于雪堆中，旦因为滑雪者的分量激勉能量转动致坍塌，就会激勉致命的雪崩。

　　如既往，了解 Frowny Cloud 创造了何种雪层的唯法等于接洽历史。在山坡上，咱们通过挖巨大的坑并分析随时候飘落的不同类型的雪来进行接洽。但既然这不是篇对于雪崩表面的著作，咱们在市集会的作念法等于通过接洽图表，以及历史事件与价钱波动之间的相互作用。

　　在这篇著作中，我但愿接洽比特币、黄金、股票（极度是纳斯达克 1 指数中的好意思国科技巨头）以及好意思元流动之间的关系。

　　那些身为黄金虫（Gold Bugs）或身着马仕丝巾、红底皮鞋的金融建制派成员（他们信服‘永远握有股票’——我在沃顿商学院时 GPA 不够，没能选进席格评释的课）（Bitpush 注：杰里米·西格尔 Jeremy Siegel 是沃顿商学院的东说念主物，华尔街受尊敬的经济学之），对比特币成为 225 年进展差的主流资产感到爱不释手。

　　这些黄金虫对比特币拥趸们冷嘲热讽：既然比特币被标榜为抵挡既有递次的选票，为什么它的进展没能达到以致过黄金？那些污秽的法定货币股票销员也嗤之以鼻：比特币不外是纳斯达克的‘贝塔’（风险）玩具，但在 225 年它以致没跟上，那资产确立里为什么要接头加密货币？

　　本文将呈现系列考究的图表，并配上我的严防，以理顺这些资产的联动关系。

　　我认为比特币的进展相宜预期。

　　它顺着法定货币流动的波浪而下——极度是好意思元流动，因为“好意思式和平’（Pax Americana）的信用脉冲是 225 年迫切的力量。

　　黄金的飙升是因为价钱不敏锐的主权国正在狂囤积，因为他们渺小留在好意思国国债里，钞票会被好意思国篡夺（就像 222 年俄罗斯际遇的那样）。

　　近好意思国对委内瑞拉接管的举止，只会跨越强化列国握有黄金而非好意思债的期望。后，AI 泡沫过头关连产业并不会清除。事实上，特朗普必须加倍对 AI 提供国支握，因为它是帝国 GDP 增长的大孝顺者。这意味着，即使好意思元创造的速率放缓，纳斯达克也能持续上升，因为特朗普实质上依然将其‘国有化’了。

　　如果你接洽过的老本市集，你就会知说念股票在国有化的初期进展十分好，但随后会因为政处所先于老本的禀报率而大幅跑输。

　　如果 225 年比特币、黄金和股市的价钱走势考证了我的市集架构，那么我不错持续眷注好意思元流动的升沉。

　　提示读者，我的瞻望是：特朗普将狂注入信贷，让经济运行得‘火热到爆’。风起云涌的经济有助于共和党在本年 11 月的选举中告捷。跟着央行资产欠债表彭胀、生意银行向‘策略产业’加多贷款，以及由于印钱致的典质贷款利率下降，好意思元信用将大幅彭胀。

　　说七说八，这是否意味着我不错持续忧虑地‘冲浪’——也等于激进地部署我赚到的法币，并保握大的风险敞口？请诸位看官自行评判。

　　统全局的张图

　　先牡丹江预应力钢绞线价格，让咱们对比下比特币、黄金和纳斯达克在特朗普第二个任期年的禀报率。这些资产的进展与好意思元流动的变化比较若何？

　　我将在后文详备证据，但基本假定是：如果好意思元流动下降，这些资产也应该随之下落。然而，黄金和股市上升了。比特币进展得如预期样：烂得像狗屎。接下来，我将解释为什么在好意思元流动下降的情况下，黄金和股市却能逆势上升。

图表：比特币（红）、黄金（金）、纳斯达克 1（绿）和好意思元流动（紫）对比

　　闪光的随机皆是金子，但黄金如实在精明

　　我的加密货币之旅是从黄金初始的。21 年和 211 年，跟着好意思联储主的量化宽松（QE）加码，我初始在香港购买什物黄金。诚然对数额少得保养，但占我那时净资产的比例却得惊东说念主。

　　终，我学到了对于仓位管制的惨痛教养，因为我不得不亏蚀掉黄金，去买比特币以便在 213 年进行套利。红运的是，结局还算圆满。即便如斯，我仍在公共各地的金库中握有大量什物金币和金条，我的股票投资组合中也以金银矿业股为主。读者可能会酷好：既然我是中本聪的古道信徒，为什么还握有黄金？

　　我握有黄金是因为咱们正处于公共央行抛售好意思债并购买黄金的初期阶段。此外，列国当今越来越多地使用黄金结算贸易逆差，以致在分析好意思国的贸易赤字时亦然如斯。

　　简而言之，我买黄金是因为央行在买。黄金动作闲雅竟然的货币，有着 1 万年的历史。因此，莫得任何个迫切的央行储备管制东说念主会在不信任面前好意思元主的金融系统时去存比特币，他们会且正在购买黄金。如果黄金占公共央行总储备的比例回到 2 世纪 8 年代的水平，金价将涨至 12， 好意思元。在你认为我在非分之思之前，让我用直不雅的式证明给你看。

　　在法币系统中，黄金的传统不雅点是抗通胀器具。因此，它应该大约追踪帝国垄断的 CPI 指数。上图示，自 2 世纪 3 年代以来，黄金大约追踪了该指数。然而，自 28 年起并在 222 年后加速，金价的上升速率远通胀。那么，黄金是否存在泡沫，准备收割我这么的赌徒？

图表：黄金价钱 vs． 好意思国 CPI

　　如果黄金处于泡沫中，散户应该会簇拥而至。来往黄金流行的式是通过 ETF，其中 GLD 是大的。当散户狂买入黄金时，GLD 的畅通份额会加多。为了跨越不同期期和金价体系进行比较，咱们必须将 GLD 的畅通份额除以什物金价。下图示，这比率正不才降而非上升，这意味着竟然的黄金投契狂热尚未到来。

图表：GLD 畅通份额除以黄金现货价钱

　　如果不是散户在金价，谁是那些对价钱不敏锐的买？是公共各地的央行行长们。在畴前的二十年里，有两个要津时刻让这些东说念观点志到：好意思国的货币只配用来擦屁股。

　　28 年，好意思国的金融大鳄们制造了场公共通缩金融危境。与 1929 年好意思联储不加侵扰的情况不同，此次好意思联储抵牾了保管好意思元购买力的义务，狂印钱以‘转圜’特定的大型金融玩。这象征着主权国握有好意思债和黄金比例的分水岭。

　　222 年，拜登总统惊怖了宇宙，钢绞线厂家他冻结了个领有稠密核武库、宇宙大大量商品出口国（俄罗斯）的国债握有量。如果好意思国自负吊销俄罗斯的财产权，那么它不错对任何实力较弱或资源不够丰富的国作念相同的事。果如其言，其他国法再快慰理得地加多濒临被充公风险的好意思债敞口。他们初始加速购买黄金。央行是对价钱不敏锐的买。如果好意思国总统偷了你的钱，那你的资产短暂归。既然买入黄金能摈斥敌手风险，价钱贵点又有什么关系？

　　主权国对这种‘犀利古迹’有着限胃口的根底原因是：净贸易结算越来越多地通过黄金进行。225 年 12 月好意思国贸易逆差的创记录萎缩，等于黄金再行建筑公共储备货币地位的左证。好意思国净贸易差额的变化中，过  归因于黄金的出口。

　　‘根据好意思国商务部周四公布的数据，商品相差口缺口较上月下降 11，至 528 亿好意思元。这使得赤字降至 22 年 6 月以来的小水平……8 月出口增长 3 至 2893 亿好意思元，主要受非货币黄金动。’——来源：金融时报

　　黄金的流动旅途是：好意思国将黄金出口到瑞士，瑞士进行讲究和重铸，然后运往其他国。下图示，主若是、印度和其他制造什物或出口大量商品的新兴经济体购买了这些黄金。这些什物终流向好意思国，而黄金则流向宇宙上具分娩力的地区。

　　我所说的‘分娩力’并不是指这些地擅长写鬼话诠释或标注复杂的邮件签名，而是指他们出口能源和其他要津工业商品，他们的东说念主民制造钢铁和讲究稀土。在好意思元流动下降的情况下黄金依然上升，是因为主权国正在加速收复公共金本位制。

图表：列国黄金/出口流向图

　　永远方针者钟流动

　　每个时间皆有飞大进的科技股。在吼怒的 192 年代好意思国牛市，线电制造商 RCA 是那时确当红科技骄子；到了 196 至 197 年代，制造新型大型考虑机的 IBM 成为市集焦点；而今，东说念主工智能大界限作事商和芯片制造商正炙手可热。

　　东说念主类天生是乐不雅的。咱们乐于瞻望个光泽的将来：今天科技公司花的每分钱，皆会在将来带来个社会乌托邦。为了在投资者的脑海中完满这愿景，公司钱并承担债务。当流动低价时，押注将来变得容易。因此，投资者乐于在今天蹧跶品低价的现款购买科技股，以交流将来大量现款流的契机，从而市盈率。是以，在流动多余时期，科技成长股呈指数上升。

　　比特币是货币本事。这种本事的价值仅相对于法定货币的贬值进程。使命量证明（PoW）区块链的独创是伟大的，这自己保证了比特币的价值大于。但要让比特币价值接近 1 万好意思元，需要握续的法币货币贬值。比特币的异步增长，恰是 28 年公共金融危境后好意思元供应爆炸式增长的凯旋效果。

　　因此，我说：当好意思元流动彭胀时，比特币和纳斯达克会上升。

　　面前唯的矛盾点是：近期比特币价钱与纳斯达克的背离。

图表：比特币 vs． 纳斯达克价钱走势

　　我对于纳斯达克在 225 年莫得跟着好意思元流动下降而回调的表面是：AI 已被中好意思两国‘国化’了。

　　AI 科技大佬向宇宙两大袖兜销了这么个理念：AI 能管制切。AI 能将劳能源成本降至、症、提分娩力，迫切的是，它能完满对公共的军当事者。因此，论哪个国在 AI 上‘告捷’，谁就统宇宙。早就买账了，这相宜其五年狡计。

　　在好意思国，这种分析是个簇新事，但工业政策其实和样树大根深，只是营销式不同。特朗普喝下了 AI 的‘迷魂汤’，‘赢得 AI 竞争’成了他的经济纲。好意思国政府事实上依然将任何被认为有助于‘取胜’的组成部分国有化。通过行政敕令和政府投资，特朗普正在钝化市集信号，让老本不计禀报地涌入 AI 关连域。这等于为什么纳斯达克在 225 年与比特币以及好意思元流动的下降脱钩。

图表：纳斯达克 vs． 好意思元流动脱钩图

　　论是否有泡沫，为了‘赢得’AI 而加多开销正在驱动好意思国经济。特朗普首肯让经济运行得火热，他不行只是因为几年后这些开销的禀报率可能低于老本成本就停驻来。

　　好意思国科技投资者应该审慎行事。旨在‘赢得 AI’的工业政策是钱的佳式。特朗普（或他的继任者）的政处所将与策略企业的激动利益发生背离。这是股票投资者吃过苦头才学到的教养。子曰：‘鉴往而知来’。然，鉴于纳斯达克的独特进展，这课还没被好意思国投资者吸取。

图表：好意思国 PMI 与经济增长数据

　　PMI 读数低于 5 示意减轻。系数的 GDP 增长并莫得带来制造业的恢复。我以为特朗普是为了白东说念主蓝工东说念主？不，哥们儿，克林顿把你的使命给了，特朗普让工场归来了，但当今工场地板上全是马斯克领有的 AI 机器东说念主手臂。对不起，你又被耍了！不外，好意思国外侨及海关法则局（ICE）正在招东说念主（见笑）！

　　这些图表明晰地示，纳斯达克的上升是好意思国政府支握的。因此，即使合座好意思元信用增长乏力，AI 行业也将赢得‘取胜’所需的切老本。纳斯达克因此脱钩并跑赢了比特币。我不认为 AI 泡沫准备冲突。这种常进展将直是公共老本市集的特征，直到它不再是，或者有可能直到红队在 226 年失去众议院（如 Polymarket 所瞻望）。如果共和党是《杰森》（科技派），那么民主党等于《摩登原始东说念主》（复旧派）。

　　如果黄金和纳斯达克皆有能源，比特币该若何重整旗饱读？好意思元流动必须彭胀。然，我认为这会在 226 年发生，让咱们来探讨若何完满。

　　让经济火热到爆

　　起首我说过，撑握本年好意思元流动剧增有三大支撑：好意思联储资产欠债表将因印钞而彭胀；生意银即将向策略产业放贷；典质贷款利率将因印钞而下降。

图表：好意思联储资产欠债表界限

　　好意思联储的资产欠债表在 225 年因量化紧缩（QT）而下降。QT 在 12 月甩掉，并在当月会议上启动了名为‘准备金管制购买’（RMP）的新印钞狡计。我在之前的著作中真切磋议过。图表明晰示，资产欠债表在 12 月触底。RMP 每月至少注入 4 亿好意思元，跟着资助好意思国政府所需的资金加多，其界限还会扩大。

图表：好意思国银行业贷款增长（ODL）

　　上图是好意思联储发布的银行业贷款增长方针（ODL）。从 225 年第四季度初始，银行披发了多贷款。当银行披发贷款时，它臆造创造了入款，也就创造了货币。像摩根大通这么的银行十分乐意向有政府支握的企业贷款。摩根大通为此启动了 1.5 万亿好意思元的贷款狡计。历程是这么的：政府投资企业，银行看到政府背书缩短了走嘴风险，便乐于创造货币来资助该策略产业。这恰是直在作念的。信用创造从央行转动到了生意银行体系，初期货币乘数，从而创造了趋势的口头 GDP 增长。

　　好意思国将持续展示武力，而分娩大界限伤火器需要生意银行体系的融资。这等于为什么银行信用增长将在 226 年迎来结构上升。

　　特朗普是个地产商东说念主，他知说念若何为房产融资。他的新敕令是让房地好意思和房利好意思（‘两房’）动用其资产欠债表上的老本购买 2 亿好意思元的典质贷款支握证券（MBS）。这是好意思元流动的净加多。如果得胜，特朗普不会留步于此。通过缩短典质贷款利率来房市，将让好意思国东说念主大要通过房屋净值贷款。这种钞票应会让选民在投票日情状大好，转而支握共和党。迫切的是，这创造了多信用去购买金融资产。

图表：比特币与好意思元流动底部重合图

　　比特币和好意思元流动险些同期触底。跟着好意思元流动因上述原因快速加多，比特币将随之起航。忘掉 225 年的进展吧，那是流动不及形成的。

　　来往策略

　　我是个激进的投契者。尽管我的基金 Maelstrom 已接近满仓，但我仍思加多风险敞口，因为我其看好好意思元流动的增长。因此，我通过作念多 MicroStrategy （MSTR） 和 Metaplanet （335 JT） 来赢得比特币的杠杆敞口，而需来往复杂的期权或永续合约。

图表：MSTR 和 Metaplanet 相对于比特币的价钱比率

　　我将这两公司的股价除以比特币价钱，它们面前处于畴前两年波动范围的底部。

　　如果比特币能再行站上 11 万好意思元，投资者将产生通过这些器具作念多比特币的冲动。鉴于这些企业资产欠债表中镶嵌的杠杆，它们在上升时的进展将远比特币。

　　此外，咱们持续增握 Zcash （ZEC）。ECC 开拓者的离开并非利空，我信托他们能在我方的盈利实体中录用具影响力的产物。我很感谢有契机从‘弱手’中买入折的 ZEC。

　　持续前进吧，加密冒险者们。这个宇宙危境四伏，请务必保握警惕。愿谦恭与你们同在—-还有，向“乌云小”祷告。

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