佳木斯预应力钢绞线厂 好意思国非农｜好意思联储可能面对两难困局（2026年2月）

文｜李翀  崔嵘  韦昕澄佳木斯预应力钢绞线厂

2026年2月好意思国新增非农工作东说念主数低于预期、失业率于预期。失业率上升至4.4，医疗保健萧疏成为株连项。2月工作下滑受到歇工、天气及统计调遣等要素的共同影响，但在劳能源参与率下落的情况下失业率上升，好意思国工作市集并不如预期相识。在劳能源市集边缘走弱与地缘政风险上升的共同作用下，好意思联储货币计谋远景的不细则有所上升。咱们以为现时好意思联储的主要平和在“伊朗状态-油价走势-通胀预期”，况且看护此前不雅点：瞻望鲍威尔任期内将不再降息，沃什担任好意思联储主席后，下半年基准情形降息1–2次25bps。

▍事项：

好意思国2026年2月非农工作东说念主数减少9.2万东说念主（预期加多5.5万东说念主、修正后前值加多12.6万东说念主）；失业率为4.4（预期4.3、前值4.3）；薪资同比增长3.8（预期3.7、前值3.7）；劳能源参与率62（预期62.5、前值62.1）。

▍2026年2月好意思国新增非农工作东说念主数低于预期，医疗保健萧疏成为株连项。

2026年2月私东说念主部门减少8.6万东说念主，低于预期加多6万东说念主和修正后前值加多14.6万东说念主。分行业来看，商品坐褥部门减少2.5万东说念主，其中制造业减少1.2万东说念主（耐用品减少0.4万东说念主，非耐用品减少0.8万东说念主）。服务业减少6.1万东说念主，其中，西宾和保健服务减少3.4万东说念主（其分项医疗保健和社会挽回服务减少1.86万东说念主）、失业货仓业减少2.7万东说念主，二者是私东说念主服务业的主要株连项。政府部门减少0.6万东说念主。2月私东说念主部门合座工作扩散指数为50.8，制造业工作扩散指数为45.1。

▍2月工作下滑受到歇工、天气及统计调遣等要素的共同影响。

面，统计窗口内医疗保健行业约3万名职工歇奥密2月医疗保健工作减少约2.8万东说念主，该部分工作瞻望在歇工实现后会出现回补；另面，端冬季天气对建筑、输送等行业工作统计也产生短期扰动。2026年1月起，BLS对诞生-物化模子进行了调遣，在原有ARIMA预测框架中加入当期CES样本工作变化信息，使模子在推测企业新建树和关闭带来的工作变化时偶然反应实时的经济信号。1月工作数据较强，部因缘于模子调遣带来的技巧提振，而2月模子孝敬明显回落（新模子使得2026年1月减少6.1万工作，而2024年1月减少12.1万、2025年1月减少10.5万，则本年1月强于往年同期；新模子使得2026年2月加多9万工作，而2024年2月加多15.1万、2025年2月加多13.6万，则本年2月弱于往年同期）。综来看，2月非农负增长并不反应劳能源需求眨眼间恶化，而是受到歇工、天气及统计调遣等要素的共同影响。

▍在劳能源参与率下落的情况下失业率上升，2月非农数据显现好意思国工作市集并不如预期相识。

由于东说念主口基准（population controls）调遣致劳能源限制下修，1 月劳能源参与率由 62.5 改良至 62.1；在此基础上，2 月参与率朝上降至 62.0，为 2021 年 12 月以来的低水平。保留三位极少，2月失业率升至4.441，1月的庭观望估算值进行改良，1月失业率由4.283调遣为4.332。2月失业率为1.195（1月为1.178），2月临时裁人失业率为0.543（1月为0.492）。标普500和罗素3000提到“Job Cuts”的次数在2月有所上升，显现好意思国企业裁人意愿不竭抬升，施行裁人有小幅加多。

▍在劳能源市集边缘走弱与地缘政风险上升的共同作用下，好意思联储货币计谋远景的不细则有所上升。

跟着中东打破加重，市集对霍尔木兹海峡航运受阻及大众石油供应收紧的担忧上升，ICE布油3月6日大幅升至约93.32好意思元/桶。若中东状态握续升油价，将加多通胀上行风险。与此同期，油价飞腾扼制滥用需求并株连经济增长，使好意思联储在增长与通胀之间面对衡量。从3月6日和7日发言来看，好意思联储里面存在不合。沃勒、米兰和鲍曼依旧偏鸽，倾向于支持工作市集；克利夫兰联储主席哈马克（2026票委）依旧偏鹰，钢绞线厂家以为计牟利率应该“保握不变罕见段时间”；波士顿联储主席科林斯（非2026票委）以为好意思联储应该保握耐烦；芝加哥联储主席古尔斯比以为有望在年底前运行降息，且提到“滞胀风险”。

▍咱们以为现时好意思联储的主要平和在“伊朗状态-油价走势-通胀预期”，况且看护此前不雅点，瞻望鲍威尔任期内将不再降息，沃什担任好意思联储主席后，下半年基准情形降息1–2次25bps。

鲍威尔1月议息会议时瞻望关税通胀见顶的时间从季度后移至年中，尔后好意思法则院裁定特朗普IEEPA关税犯警和特朗普新的15“122关税”未给通胀预期和关税通胀见顶的时间预期带来太多变化。在此基础上，“伊朗状态-油价走势-通胀预期”充满不细则，是新的变量，使得好意思联储需要多耐烦不雅察。尽管2月非农论说较弱，但部分受到歇工、天气及统计调遣等要素影响，咱们以为不及以让好意思联储在近期采纳降息。咱们依旧看护此前不雅点，瞻望鲍威尔任期内将不再降息，沃什担任好意思联储主席后，则瞻望下半年基准情形降息1–2次25bps。

▍风险要素：

好意思国工作市集走弱预期；伊朗状态演变预期；特朗普计谋预期；好意思联储预期鹰派。

对于咱们

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